Vad blir nya Ratos för ett djur?

Är det inte det ena så är det andra. I början av året var det bokföringsfel och nedskrivningar i innehavet Expin Group som skapade huvudvärk och under sommaren och hösten har de ihållande problemen för Plantasjen stått för de negativa rubrikerna i Ratos.

En rekonstruktion pågår nu av blom- och växtkedjan, som har drabbats hårt av vikande konsumtion och stigande hyror, med syftet att komma ur dyra hyresavtal och göra verksamheten finansiellt livskraftig igen. Till fördel för bolaget och dess intressenter enligt Ratos vd Jonas Wiström, som nog gärna säljer dotterbolaget så snart det bara går om marknaden förbättras och bolaget kommer ut i någorlunda skick ur rekonstruktionen.

För den forna ÅF-chefen ser nu ut att allt tydligare slå in på spåret mot att göra Ratos till mer av en industrispecialist och teknisk konsult och mindre av ett hopplock där det lite för ofta är någon problemfylld del som stjäl uppmärksamheten från de bra delarna. På annat sätt är det svårt att tolka beskedet i september om att de två konsultbenen Knightec och Semcon ska slås ihop till ett bolag som kommer att omsätta 2,7 miljarder kronor och ha 2 400 anställda.

Här ska tillväxten skapas

Sett till hela Ratosgruppens årsomsättning som just nu taktar på 32 miljarder utgör det nyformade konsultbolaget visserligen bara en knapp tiondel, men det är tydligt att det är härifrån mycket av tillväxten ska komma och det är på den här arenan som Jonas Wiströms claim-to-fame skapades under de framgångsrika och tillväxtorienterade ÅF-åren.

Det är lika tydligt att Ratos har flera innehav som man gärna lämnar så snart en bättre marknad för företagsaffärer tillåter det.

Ett bekymmer för aktien, där familjen Söderberg sedan länge är dominerande ägare, är att det kan ta tid att övertyga andra investerare om att just den här förvandlingen ska falla väl ut. Skiftena i inriktning och strategi har varit många genom åren och även om pandemin och inflationschocken efter Ukrainakriget inte kan ligga Ratos ledning till last så är det bara att konstatera att aktiekursen har varit en dyster historia de senaste åren.

Den senaste rapporten som kom för en månad sedan lyckades inte gjuta nytt mod i placerarna heller, vilket är förståeligt. Den organiska omsättningen backade med 4 procent och rörelseresultatet kröp ned något med en justerad marginal på 6,3 procent mot 6,5 procent samma kvartal i fjol.

Rensar man inte bort nedskrivningen som görs av goodwill i Plantasjen så tappar Ratos två tredjedelar av rörelsevinsten och det som är kvar äts upp av finansnettot och skatter vilket ger ett litet minus på sista raden. Bortsett från Plantasjen går dock stora delar av verksamheten hyggligt med tanke på den tröga industri- och byggmarknaden och zoomar man ut och tittar på 12-månaderssiffror så är det en ganska stabil utveckling, där stark orderingång i tredje kvartalet hör till glädjeämnena.

Räknat på rullande 12 månaders utveckling genererar Ratos för närvarande en vinst per aktie strax under 3 kronor. Det tidigare välbevakade bolaget följs inte längre av så många analysfirmor men snittet hos den handfull som gör det pekar mot ökningar av vinsten per aktie kring eller strax under 10 procent de närmaste åren.

Behöver se mer av Ratos förvandling

I ljuset av det framstår ett p/e-tal på 11 baserat på aktuell vinstnivå och en utdelning som ger knappt 4 procent i direktavkastning som ganska försiktigt. Inte minst om Jonas Wiström till slut, efter sju år på vd-posten och dessförinnan knappt två år som ordförande, lyckas vikta om Ratos. Från en problemfylld konsumtionsexponering mot mer lönsamma och stabila infrastruktur- och teknikkonsultintäkter.

Kan Ratos överraska positivt genom att infria sitt mål om att nå 3 miljarder i ebita-resultat 2025, och kan man lasta av en del lågpresterare samtidigt som de bra delarna får medvind så finns helt klart potential i aktien. Många om. Många men. Och luttrad av tidigare förvandlingar som har lovat mer än de hållit så har jag för min del sansade förväntningar på att det blir en snabb och kraftfull comeback som kelgris på börsen.

Jag vill helt enkelt se mer av förvandlingen, mer av vilket djur det nya Ratos blir i den senaste evolutionen, innan aktien lockar på allvar. Jag landar därför i en avvaktarekommendation.