Acushnet och Topgolf Callaway – stabilitet möter volatilitet

Golfsporten fick en nytändning på många marknader under pandemin, men som för många andra verksamheter som byggde på att folk hade ovanligt mycket tid över så sjönk aktiviteten tillbaka igen när samhällena normaliserades. Vad gäller golfen har dock intresset ökat igen i en andra våg och i Sverige noterades i fjol ett nytt rekord med 561 677 aktiva medlemmar, en uppgång med 4,3 procent enligt Svenska Golfförbundet.

2025 har också börjat starkt – antalet medlemmar är något fler vid den här tiden på året än vanligt och antalet spelade rundor fram till den sista april har rusat i höjden, påeldat av hög aktivitet bland juniorer.

Uppåt även i USA

Även på den stora amerikanska marknaden pekar pilarna uppåt med rekordantalet 545 miljoner spelade rundor i fjol och fortsatt bra siffror hittills i år, enligt National Golf Foundations statistik. Juniorerna driver på utvecklingen även där med en kraftig ökning de senaste fem åren.

Påfyllningen av yngre spelare är förstås ett gott tecken för bolagen som livnär sig på golfbranschen och söker man exponering på börsen finns det jättar som Puma och Adidas som profilerar sig hårt med främst kläder inom sporten, men det är bara en liten del av deras verksamhet. Det finns däremot två noterade amerikanska bolag som är nästan helt och hållet inriktade på golf: Acushnet Holdings samt Topgolf Callaway.

Utfallet på börsen är dock helt väsensskilt beroende på vilket bolag man har köpt de senaste två åren. Som kursgrafiken nedan visar har Acushnet lyft med närmare 60 procent medan konkurrenten tappat lika mycket.

Förklaringen ligger i att de båda bolagen har valt två helt olika strategiska spår.

Om vi börjar med motgångsexemplet så är den stora orsaken till Topgolf Callaways haveri det samgående som skedde mellan Topgolf och Callaway under 2021. Tanken var att produktbolaget Callaway med sina välrenommerade klubbor och annan utrustning i portföljen skulle bilda en stark allians tillsammans med Topgolfs verksamhet, som består av att driva golfranger och simulatoranläggningar med tillhörande restauranger i främst USA samt även det populära mätverktyget Toptracer.

I praktiken blev Topgolf ett sänke när pandemin ebbade ut och konsumenterna började pressas av hög inflation. Försäljningen per anläggning började falla. Att fortsätta öppna nya anläggningar krävde dessutom mycket kassaflöde och skuldsättningen drog iväg. Inte populärt bland investerare som har haft svårt att uppskatta den spretiga affärsmodellen som både event- och restaurangoperatör och utrustningstillverkare.

Topgolf drar ned aktien

I den senaste rapporten som kom den 12 maj var trenden från de senaste åren sig lik, med ganska stabil försäljning och förbättrad lönsamhet inom utrustningssegmentet medan Topgolf fortsatte att brottas med fallande försäljning i de befintliga anläggningarna och en rörelseförlust.

Även om helårsguidningen för koncernen behölls så sänktes utsikterna för just Topgolf och aktien rasade med 17 procent på rapporten.

Nu är en helomvändning på väg. Beslut är fattat om att Topgolf och Callaway ska gå skilda vägar igen och nyss aviserades också försäljningen av det lite aparta innehavet i friluftsmärket Jack Wolfskin.

Starka bollar ett vapen

Acushnet å sin sida har blivit trogen produktbenet och alla som har varit nära en golfbana känner igen Titleist, ett urstarkt märke för bollar men även populärt på klubbor, golfbagar och kepsar. Titleist samsas med varumärken som Pinnacle och sko- och handskmärket Footjoy i Acushnets stall.

Och som tabellen ovan visar är bolaget nästan fyra gånger så stort som rivalen mätt i börsvärde, trots en klart lägre omsättning. Men så går bolaget också med vinst på sista raden.

Senaste rapporten släpptes den 7 maj och visade på stabil försäljning men lite sämre marginaler. Titleist försäljning går starkt med högre snittpriser på klubbor och stigande volymer av bollar, medan Footjoy går lite trögare i år.

Utsikterna upprepas för 2025, vilket innebär en tillväxt på 3-5 procent justerat för valuta och en rörelsevinst i nivå med i fjol eller strax över, men bolaget pekar också på stor makroekonomisk osäkerhet som gör guidningen lite grumlig.

Farligt vatten

Lockar någon av aktierna till köp just nu?

Nja, visserligen är golfspelandet som nämnts på uppgång och efterfrågan har varit betydligt mer konjunkturstabil än man kan tro historiskt, men det handlar ändå om två bolag som är rejält tull-, valuta- och konsumentexponerade vilket bäddar för svajiga resultat.

Acushnet är det stabila valet i duon men framstår i ljuset av omvärldsläget, utsikterna om en sidledes vinstutveckling och aktiens kursuppgång som rättvist, på gränsen till lite högt värderad.

Topgolf Callaway är samtidigt i en ”special situation” vilket gör aktien intressant. Efter en separation och uppstädning i portföljen de kommande månaderna kan bolaget i bästa fall kliva in i 2026 som ett lönsamt och mer renodlat spel på en i grunden stark produktportfölj i en bransch i medvind.

Det är ett riskfyllt slag att försöka sig på, och kan kräva lite mer djupdykning i siffrorna, men den som är chansbenägen kan mycket väl göra en bra aktieaffär genom att gå in i Topgolf Callaway nu inför slutstädningen. Och går det snett kan man ju alltid skylla på klubborna.