Bara att chippa in – teckna Silex

Efter en periods stiltje är det dags igen för en nyintroduktion på Stockholmsbörsen och det är svårt att se något annat än en lyckad klockringning när det svenska chipbolaget Silex börjar handlas den 7 maj.

Bolagets produkter är kanske inte busenkla att sätta sig in i, men det är desto enklare att rada upp skäl till att investera i aktien. Vi ser fem tydliga argument för att klicka i teckna-rutan:

1. Hög tillväxtpotential. Silex beskriver sig själv som världens ledande ”pure-play MEMS foundry”, vilket förenklat betyder att man inte utvecklar sina egna produkter utan är helt inriktade på att tillverka så kallade MEMS (mikroelektromekaniska system) åt sina kunder.

MEMS baseras på avancerade kiselskivor eller mikrochip, ibland små som sandkorn, som kombinerar både elektriska och mekaniska funktioner och de används i ett stort antal kundapplikationer. Mobiltelefoner, VR-glasögon, medicinteknik, krockkuddar, drönare och robotar är bara några exempel på användningsområden och just nu är utbyggnaden av datacenter en viktig tillväxtdrivare.

Silex är med sin avancerade fabrik i Järfälla störst i världen i sin nisch och på kundlistan finns många globala techjättar. Namnen förblir hemliga, men som en indikation uppger Silex att tre av dem finns bland ”Magnificent Seven”-bolagen.

Tillväxten de senaste tio åren har i snitt legat på 17 procent organiskt, medan de senaste tre årens snitt är en ökning med 12 procent. Målet är att växa organiskt till en omsättningsnivå på 2,5 miljarder kronor år 2030 från nuvarande årstakt kring 1,4 miljarder. Det skulle innebära en fortsatt tillväxttakt kring 12 procent om året, vilket låter fullt rimligt utifrån förutsättningarna.

Vägen går via en växande och närmast ocyklisk marknad för MEMS, där tillväxten i foundry-segmentet är ännu snabbare och ligger strax under 10 procent. Ovanpå dessa 10 procent finns potential för Silex att växa ännu mer genom att fokusera på de mest snabbväxande delarna och genom att öka sin nuvarande marknadsandel som ligger kring 15 procent. En uttalad inspiration på lång sikt är giganten TSMC som har en marknadsandel på över 50 procent på traditionella halvledarchips.

2. Hög lönsamhet. Skalfördelarna är enorma i den här branschen och är man som Silex nummer ett på sitt område så kan man också ta bra betalt för sina tjänster, fortsätta investera i den vassaste tillverkningen, anställa de bästa ingenjörerna och utöka avståndet ytterligare till konkurrenterna. Tiden från produktidé hos kunden till utveckling och faktisk produktion tar ofta flera år och kunderna är generellt sett trogna den MEMS-partner de har valt att gå med.

Det ger Silex bra ”pricing power” och det avspeglas i målet för rörelsemarginalen som är satt till minst 30 procent. Där är man i praktiken redan. Marginalen har legat kring 29 procent de senaste åren, men räknat på den senaste 12-månadersperioden är den nu 31 procent.

3. Upplöst ägarknut. Att ha kinesiska Sai Microelectronics som största ägare har inte varit optimalt de senaste åren för ett bolag som säljer teknikkomponenter till den amerikanska marknaden. Frågan har adresserats i två steg där det första togs förra sommaren när Bure, Creades, Grenspecialisten och ytterligare några svenska aktörer gick in som majoritetsägare.

Det gav omedelbar effekt på kundtillströmningen enligt vd Edvard Kälvesten och med den kommande noteringen flyttar både Bure och Creades fram sina positioner ytterligare genom att bli största och näst största ägare, samtidigt som Sai säljer aktier och späds ut så att de hamnar under 10 procent.

Det är en viktig signal inför den planerade expansionen med egen tillverkning i USA – vilket också är ett huvudsakligt användningsområde för den knappa miljard svenska kronor som de nyemitterade aktierna tillför bolaget.

Med en tung uppsättning ankarinvesterare (se faktarutan i slutet) får Silex samtidigt en högst namnkunnig svensk ägarlista.

4. Långsiktig ledning. När en sektor är het på börsen brukar lycksökarna snabbt leta sig dit för att casha hem, men det är inget fack som Silex bör placeras i. Edvard Kälvesten grundade bolaget för över 25 år sedan, har varit vd sedan dess och han har byggt upp Silex till den världsspelare det är idag.

Kälvesten säljer inga aktier i noteringen och inte heller teknikchefen Niklas Svedin eller försäljningschefen Tomas Bauer, som båda varit med i över två decennier, säljer några aktier.

5. Sansad värdering. Börsvärdet på Silex när handeln drar igång på torsdag blir strax under 9 miljarder kronor. Det är sex gånger årsförsäljningen. Högt kan tyckas, men så är bolaget också höglönsamt och går nu från att vara skuldfritt till att få in en knapp miljard i kassan efter noteringen.

Ställer man hela bolagsvärdet mot rörelseresultatet före respektive efter avskrivningar (ev/ebitda respektive ev/ebit) är vinstmultipeln knappt 15 respektive 18 baserat på nuvarande årstakt. Inte lågt, men för ett kvalitetsbolag med en unik position där omsättningen kan växa tvåsiffrigt med 30-procentiga rörelsemarginaler i många år framöver så får det ändå betraktas som en sansad nivå. En nivå som lämnar utrymme för en bra start på börsäventyret.

Motargumenten då? Man kan alltid oroa sig för riskerna med en hög kundkoncentration, att den planerade expansionen i USA blir dyrare och mer komplicerad än väntat, personberoendet av Edvard Kälvesten eller att aktien ska pressas av större försäljningar när inlåsningsperioderna löper ut.

Men i ärlighetens namn är nog den största oron för många privatinvesterare just nu att de inte får särskilt stor tilldelning i noteringen. För det här är ett bolag som man gärna köper in sig i, oavsett om placeringshorisonten är kort eller lång. Teckna. Rejält.