Blomgren om ABB-försäljningen: ”Går miste om ett nytt börsbolag”

Det var i april som ABB först meddelade att man planerar att avyttra ett av fyra affärsområden, divisionen Robotics, som gör stora industrirobotar. Det är det minsta av ABB:s affärsområden.

– Styrelsen anser att en börsnotering av ABB Robotics som ett separat bolag kommer att optimera båda bolagens förmåga att skapa kundvärde, växa och attrahera talang, sa Peter Voser, styrelseordförande i ABB i pressmeddelandet då.

Så sent som tidigare i veckan intervjuades ABB:s vd Morten Wierød i SvD Näringsliv. Där framhöll han att många av Robotics anställda hoppas på Stockholmsbörsen.

– Stockholm är ett starkt alternativ i sammanhanget, säger ABB:s vd, sa han då.

– Väldigt starkt, lägger han till.

Anders Roslund: Lägre pris än väntat

Men nu står det alltså klart att det inte blir någon börsnotering, utan att divisionen säljs till japanska Softbank.

Prislappen landar på motsvarande drygt 50 miljarder kronor och ABB gör en reavinst på motsvarande cirka 22,7 miljarder kronor. Detta att jämföra med ABB:s börsvärde på 1 270 miljarder kronor, enligt Holdings.

Anders Roslund, verkstadsanalytiker på Pareto, tycker att prislappen är ”marginellt åt det negativa”.

– Det är snäppet lägre än min värdering. Jag har en värdering som är 10 procent högre och tänkte att man skulle gå runt 6 miljarder dollar, i stället för 5,4 miljarder dollar. Alltså 30 kronor per aktie. Nu blir det 27 kronor per aktie. Det är hårfint, men jag tycker att när man säljer något i stället för att notera det så ska det vara en premie.

Han tror inte att ABB-aktien kommer att gå upp på affären. Att det rör sig om en cyklisk verksamhet ser han också som en anledning till att han ser priset som något lågt.

– Om världskonjunkturen vänder så kanske det här kommer att se billigt ut 2027, och då hade man kunnat äga det och fått en uppsida. Robotics kanske står 15 procent högre 2027-2028. Nu säljer man i lågkonjunktur.

Varför tror du att ABB har landat i det beslutet?

– Konkurrenssituationen är väldigt hård för robotar, med många nya kinesiska spelare. Jag tror att man är beredd att ta den här prislappen, vilket visar att man inte är så aggressiv i sina egna förväntningar.

”Går miste om nytt börsbolag”

EFN:s analytiker Martin Blomgren ger delvis en annan bild.

– Lite synd att vi går miste om ett nytt börsbolag som kanske hade hamnat i Stockholm men ABB får bra betalt för en verksamhet som har lägre lönsamhet än koncernsnittet. Mer än två gånger omsättningen och nästan 20 gånger rörelsevinsten är svårt att klaga på, säger Blomgren.

Han betonar vidare att ABB:s vd fortsätter på förre vd:ns Björn Rosengrens linje.

– Vd Morten Wierød tar vid på den renodlingsresa som Björn Rosengren inledde och det blir intressant att se hur miljarderna från Robotics på sikt allokeras – nya aktieåterköp och utdelningar till aktieägarna eller finns det större förvärv inom elektrifiering på radarn? Svaret är troligen både och.

2018 sålde ABB sin enhet Power Grids. Även då var köparen japansk i form av Hitachi.

Citi: Kan höja värderingen på ABB

Ålandsbanken betonar att prislappen är högre än vad som ligger i analytikernas värderingar av ABB.

”ABB säljer sin division Robotics till Soft Bank Group till ett ”Enterprice-värde” på ca 5.4 mdr USD och avbryter därmed sin tidigare avsikt om att notera Robotics som ett separat bolag”, skriver man i sitt morgonbrev.

”Vi ser detta som positivt för aktien och kan leda till att man ökar storleken på återköpsprogrammet”, fortsätter man.

Det betonar även Citi, som tror att ABB kommer att kunna höja sina marginalmål på affären.

”Eftersom Robotics kommer att redovisas som avvecklad verksamhet från och med det fjärde kvartalet, tror vi att försäljningen gör det ännu mer sannolikt att ABB höjer sina medelfristiga marginalmål vid kapitalmarknadsdagen den 18 november, givet den positiva effekten av avyttringen.”

Citi tror också att ”försäljningen kan bidra till att höja värderingsmultipeln för det kvarvarande bolaget”.

Även Kepler Chevreux ser försäljningspriset som bra, enligt en analyskommentar som Nyhetsbyrån Direkt tagit del av. De lyfter dock fram att det kan vara högre än marknadens förväntningar.

"Vi värderade Robotics till 4,5 miljarder dollar i vår modell där vi summerat värdet av de olika verksamhetsdelarna. Affären ligger därmed 20 procent över vårt antagna värde. Vi beräknar dock att försäljningspriset kan ligga 1-2 miljarder dollar över marknadens förväntningar", skriver Kepler.