Bra betalt för Note

Note stiger på rapport trots att omsättningen faller 4 procent efter valutamotvind medan den justerade rörelsemarginalen är oförändrad. I organiska termer var omsättningen oförändrad och ledningen sänker nu årets tillväxtprognos till en omsättning på 3,9- 4,1 miljarder (3,9-4,3) med en rörelsemarginal på 9,5- 10,5 procent. Orderstocken var också ner 1 procent för innevarande år men upp 6 procent totalt.  

I Västeuropa minskade omsättningen med 8,4 procent där samtliga marknader växte i lokal valuta med undantag för England som rasade hela 37 procent på halvåret. En väsentlig försämring sedan -9 procent i Q1. Givet den klena utvecklingen lägger Note ned en fabrik och konsoliderar till tre fabriker medan expansionen av nya fabriker sker istället i Sverige och Finland. Försäljningen från fabrikerna inom segmentet Övriga världen (Kina, Estland och Bulgarien) ökade däremot 15 procent.

Noterbart är att Notes största kundsegment, Industri, faktiskt ökade 21 procent i Övriga världen, men minskade sammantaget ändå drygt 12 procent efter kräftgången i England. Som väntat ökar försvarssegmentet (+14 procent), där en befintlig kund också efter kvartalets utgång placerat en order på 132 miljoner över två år, vilket motsvarar en tillväxt på drygt 13 procent årligen för segmentet. Även inom grön teknik ser det bra ut där tillväxten i kvartalet var fina 23 procent, efter år av svagare utveckling. Medicinteknik minskar 6 procent och inom Kommunikation faller omsättningen 7 procent.

Intressant utveckling i rapporten

Det är förstås för tidigt att dra några stora slutsatser efter Notes rapport på andra bolag och branscher, men lite intressant är det ändå med den positiva utvecklingen inom grön teknik, om än Note påpekar att det är stora skillnader kunderna emellan. Även bland industrikunderna är det alltså stora skillnader men inga tydliga trender annat än ursvagt i England då. En viss lindring får Note på den fronten, enligt ledningen, då den största kunden som utgör 12-15 procent av Notes omsättning i England väntas lägga nya beställningar återigen i Q4. Medicinteknik och Kommunikation är små segment men överlag negativt här alltså.   

Tillbaka till Note så värderas aktien på rullande tolv månader till p/e 21 där omsättningen är 3817 miljoner kronor med en rörelsemarginal på 9,3 procent och vinsten per aktie 8,99 kr. Det är positivt att rörelsemarginalen hålls upp så pass väl trots problemen i England. Vd, Johannes Lind Widestam ser goda möjligheter till fler förvärv och med en låg nettoskuld på 117 miljoner kronor så lär förvärv komma. Till p/e 21 eller ev/ebit 15 bakåtblickande krävs det också att Note lyckas växa vinsten framöver. Det gör man också givet dagens marginalutveckling och förhoppningsvis en ljusning i England från Q4. Men givet att vi trots allt befinner oss i en högst osäker konjunktur är frågan om Note når mycket högre än årets guidning nästa år. Lönsamheten är förhållandevis hög i ett historiskt perspektiv och efter kursuppgången ser aktien snarare rimligt till något högt värderad ut.