Bråses Volvo-diss: ”Som ett inverterat Kone”
Prenumerera från 225 kr/mån – magasinet med unika analyser, intervjuer och reportage.
Enligt ACT backade marknaden med nästan 10 procent i september, och Richard Bråse konstaterar att orderingången på lastbilar i den nordamerikanska tungviktsklassen var en besvikelse.
”När den svaga ACT-siffran för augusti presenterades kunde den viftas bort med att kapaciteten redan var fullbelagd för 2026, men förhoppningarna om att marknaden skulle växla upp från ett slirande momentum när de stora lastbilstillverkarna öppnade orderböckerna för 2027 i september grusades.”
Skärpta krav – dyrare motorer
Från och med nästa år skärps utsläppskraven för tunga lastbilsmotorer i USA. I samband med sina siffror skrev ACT att den svagare orderingången sannolikt speglar en fortsatt regulatorisk osäkerhet bland åkerierna, eftersom den amerikanska miljömyndigheten EPA ännu inte har fastställt 2027 års regler för kväveoxidutsläpp.
De nya motorerna som ska leva upp till regelverket blir dyrare när utsläppskraven skärps. I Volvos fall handlar det om 10 000 dollar, lyfter förvaltaren.
”Budskapet från bolaget har hela tiden varit att man inte räknar med några materiella förköpseffekter, men under årets två första kvartal fördubblades Volvos orderingång i Nordamerika. Septembersiffran bör så ett frö av tvivel om hur ihållande orderstyrkan egentligen är och om den inte varit dopad”, skriver han vidare.
Illavarslande historik
Richard Bråse går tillbaka till när ”Clean Diesel Trucks and Buses Rule” trädde i kraft 2007 och pekar då på att Volvos nordamerikanska lastbilsverksamhet kollapsade.
”Orderingången föll 45 procent och leveranserna mer än halverades när 40 procent av totalmarknaden försvann. Det är kanske en onödigt illavarslande referenspunkt, men konsensus tror om något på ordertillväxt även under nästa år för Volvo i Nordamerika, baserat på uppgifter från Bloomberg”, skriver han.
Referenspunkten bör även ses i ljuset av finanskrisen 2007/2008.
”Indexifierad börs”
Richard Bråse, som förvaltar den aktivt förvaltade nordiska fonden Protean Aktiesparfond Norden, har som mål att över tid överträffa sitt jämförelseindex, VINX Benchmark.
AB Volvo är den femte tyngsta komponenten i Nasdaqs nordiska index VINX Benchmark, bakom Novo Nordisk, Atlas Copco, Investor och Nordea och i fallet Volvo är det tydligt att Richard Bråse hoppas få en fördel mot jämförelseindexet.
”Aktiesparfonden har än så länge aldrig ägt en aktie i Volvo. Verksamheter som behöver betala kundernas köp har ett inneboende minustecken i affärsmodellen. Volvo är som ett inverterat Kone: en gigantisk kundfinansieringsverksamhet står mot förskottsbetalningar, ett – diplomatiskt uttryckt – volatilt fritt kassaflöde står mot ett fritt kassaflöde som springer före vinsterna”, skriver Bråse.
Men lastbilsentusiaster som ändå vill investera i fonden behöver inte oroa sig allt för mycket.
”Det är inte så att lastbilsrelaterad verksamhet är portförbjuden i fonden. När fonden lanserades för 18 månader sedan var lastbilskranbolaget Hiab tillsammans med Atlas Copco de två största innehaven. Volvoaktien har levererat väsentligt lägre totalavkastning än fondens andelsvärdetillväxt sedan lansering, medan Hiabaktien har överpresterat gentemot fonden”, skriver förvaltaren.
