Budchans i Scandi Standard – men finns stora frågetecken

Vändpunkten är 2022 när Jonas Tunestål, med en hel karriär på slakterijätten KLS Ugglarps i bagaget, kommer in som ny vd. Då var Scandi Standard ett skört bygge med lövtunna marginaler och stora skulder. “Engångskostnaderna” var ständigt återkommande. Var det inte justeringar för covid-19 så var det för fågelinfluensa. Eller för bristande djurhållning. Eller något annat. Frustrationen jäste i ägarledet. Jonas Tunestål kavlade upp ärmarna och presenterade en tydlig åtgärdsplan för att vända bolaget.

Han började med att höja priserna rejält för att föra vidare kostnadsökningar till kunderna. Han fortsatte med att städa upp i Danmark och sålde en slakteriverksamhet för att få ordning på lönsamheten. Sedan slog han till med tilläggsförvärv i Finland. Förvärv av en kycklingförädlare i Litauen för att sänka produktionskostnader. Förvärv av en nederländsk fabrik för panerade kycklingprodukter som dubblade kapaciteten inom det ätfärdiga segmentet.

Storspelare i Norden

Rörelsemarginalen trimmades från dryga 2 procent till dryga 4 procent och försäljningen steg 40 procent. Vändningen har belönats ordentligt av marknaden. Aktien har, inräknat återinvesterade utdelningar, stigit hela 376 procent på fyra år. Statusen som kronisk underpresterare är med andra ord glömd sedan länge.

Geografiskt dominerar Norden med över två tredjedelar av försäljningen. Europa med framför allt Irland som stor marknad står för en tredjedel av försäljningen. Därutöver säljer man lite vingar och fötter till Asien och vissa biprodukter till Afrika. På de flesta marknaderna där man finns är man, med ett fåtal undantag, nummer ett.

Idag har bolaget tre olika segment. Ready-to-cook som utgör 76 procent av försäljningen där man säljer färska och frysta kycklingprodukter klara för tillagning, tänk kycklingfilén du köper på Ica. Ready-to-eat som utgör 20 procent av försäljningen där man säljer ätfärdiga kycklingprodukter, tänk frysta kycklingnuggets. Restprodukterna tar man förtjänstfullt vara på i Ingredienser som står för resterande 4 procent av försäljningen. Där använder man fjädrar, inälvor och slaktrester till att tillverka och sälja bland annat djurfoder.

Kyckling som protein har stark strukturell medvind. Kyckling är mycket billigare, miljövänligare och mer mångsidigt än exempelvis nötkött. Sedan 2010 har konsumtionen i Norden och Irland, som sammanlagt står för nästan hela försäljningen, stigit med 55 procent. Samtidigt sjunker konsumtionen av nötkött och fläsk.

Källa: Börsdata/S&P

Folk älskar kyckling, som Mats Qviberg säger. Men inte bara som protein utan även som investeringsobjekt. Qviberg har nämligen fått sällskap av portugiser i ägarledet. Livsmedelskoncernen Grupo Lusiaves dök upp som ny storägare 2022. Sedan dess har portugiserna köpt för allt vad tygen håller och kontrollerar nu 21,3 procent av bolaget. Mats Qviberg kontrollerar genom familj och investmentbolaget Öresund fortfarande nästan 30 procent dock.

Eftertraktade aktier

Att aktierna i Scandi Standard är eftertraktade är lätt att förstå. Ett bolag med flera makrotrender i ryggen som kommit på rätt köl och äntligen kan realisera sin fulla potential. Tillväxtutsikterna är goda. I Norden och Irland äter man fortfarande mindre kyckling än i resten av världen. Därtill kommer rådande nötfärsbrist att ge kortsiktigt stöd.

I år tror analytikerkåren på en försäljning strax över 15 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 4,7 procent. Därefter fortsatt tillväxt, och marginal som sakta närmar sig målet på över 6 procent. EV/EBIT blir 17 på årets prognos och sjunker efterföljande år. Den multipeln är inte helt orimlig för ett bolag som Scandi Standard, men knappast ett fynd.

Frågetecken finns

Portugiserna köpte på sig ännu mer aktier för halvannan vecka sedan men är nog inte nöjda där. Tidigare har det spekulerats om bud och det ligger i korten. Samtidigt finns stora frågetecken. Qviberg verkar varken särskilt sugen på att sälja eller på ett gemensamt utköp. Skulle det mot förmodan förändras måste man dessutom få med Lantmännen på tåget. Allting har förstås ett pris, men med dagens värdering lär Lusiaves få hosta upp rejält för att ro hem ett uppköp.

Den här högt flygande kycklingen kostar just nu mer än den smakar. Kommer aktien ned en bit kan det bli läge att klippa till, men rekommendationen blir tills vidare att avvakta i Scandi Standard.