Citi: Volvo Cars volymtillväxt framstår som högt ställd
”Konkurrenterna genomför liknande produktoffensiver och då tillväxtambitionerna är mycket kaxiga, förväntar vi oss inte att investerare stöttar aktien förrän kortsiktiga bevis på att marginalen nått en botten kan uppvisas”, skriver analyshuset.
Prenumerera från 225 kr/mån – magasinet med unika analyser, intervjuer och reportage.
Samtidigt som Volvo Cars siktar på att fördubbla sin marknadsandel över tid flaggade ledningen för flera motvindar under kapitalmarknadsdagen.
Enligt biltillverkaren råder det hård konkurrens i Kina, konsumentförtroendet är svagt, tullstörningar kvarstår och flera nyckelmarknader förblir under press. Det får Citi att tveka kring Volvo Cars ambitioner och skriver:
”De flesta globala biltillverkare slåss om andelar snarare än att expandera marknaden, vilket gör en uthållig tillväxt över marknadssnittet svår, anser vi. Även om Volvo uppenbarligen har visst utrymme för nya produkter kommer dessa med kostnader, som att till exempel utöka produktionen av stora fordon (eventuellt XC90) i USA. Dessutom sammanfaller dessa produktlanseringar med liknande aggressiva lanseringar från BMW och Mercedes-Benz.”
Tror på långsammare volymtillväxt
Citi skriver att de tror att många av motvindarna för branschen och Volvo Cars kan avta under kommande år, men argumenterar för att bevisbördan för att marginalerna hållbart har nått botten fortsatt är hög.
Citi pekar på att Volvo Cars under 2021 siktade på 1,2 miljoner levererade bilar till 2025, men landade långt ifrån det med en volym kring 0,7 miljoner. Analyshuset noterar att dagens plan i stort sett upprepar målet om fördubblade marknadsandelar utan att kapaciteten på 1,5 miljoner enheter justeras, i tron att nya produkter ska göra det tunga arbetet. Banken fortsätter:
”Det är ett välbekant köpargument för biltillverkaraktier, men historien visar att tillväxt kan bli väldigt dyr, särskilt när många andra tillverkare strävar efter samma sak. Vi känner till att investeringarna (capex) tycks ha nått sin topp, men vi tror att volymtillväxten kommer att bli långsammare än vad ledningen förväntar sig.”
Citi konstaterar att den europeiska marknaden erbjuder begränsad tillväxt samtidigt som Kina präglas av kraftig prispress, snabba produktcykler och alltmer dominerande inhemska varumärken. Vidare tror analyshuset att investeringar (capex) i USA kan behöva öka för att möjliggöra tillväxt i regionen.
Vidare konstaterar Citi att Volvo Cars marginalresa, från dagens ebit-marginaler på ungefär 1–2 procent till ”över 8 procent” kräver en förbättring på cirka 600–700 punkter.
”Medan ledningen pekar på regionalisering (+300 punkter), högre grad av gemensamma komponenter, Geely-synergier och lägre investeringsintensitet, tror vi att investerare kan få svårt att ta höjd för denna grad av marginalexpansion på en strategi som främst drivs av produkter och volym. En annan riskfaktor är att aktörer av högre kvalitet, såsom BMW, kan erbjuda en liknande marginalresa under nästa cykel, fast med lägre nedsidesrisk och en attraktiv direktavkastning”, heter det.
Följ taggar
