Clas Ohlsons rapport imponerar – dags att höja ribban?

Pressad ekonomi, börsoro och en stökig omvärld är inget som tycks bekymra prylkedjan Clas Ohlson kunder. Under vd Kristofer Tonströms ledning har det som tidigare ofta kallades för ett gubbdagis blivit en bredare butiksdestination som många nordbor återkommer till om och om igen, vilket syns i en imponerande tillväxtsvit.

Den färska försäljningssiffran för maj pekade på en organisk tillväxt om 8 procent vilket innebär 25 raka kvartal över tillväxtmålet på 5 procent. Specifikt för det fjärde kvartalet (februari-april) i det brutna räkenskapsåret ökade försäljningen med 10 procent organiskt. Den siffran var känd sedan tidigare, men rörelseresultatet som ökade med 68 procent och trumfade analytikernas prognoser med 18 procent var ny information.

Rörelsemarginalen för det avslutade helåret 2024/2025 landade på 10,1 procent och för att hitta en tvåsiffrig marginal historiskt får man gå 15 år tillbaka i tiden till 2009/2010. Det liggande finansiella målet är ett intervall på 7-9 procents marginal.

Butiksöppningar på agendan igen

Kombinationen av interna effektiviseringar, ett sortiment som träffar rätt kvartal efter kvartal och återkomsten som tillväxtbolag gör under både för vinstutvecklingen och för aktiemarknadens syn på aktien.

E-handeln växer visserligen snabbast och står nu för närmare 20 procent av försäljningen, med draghjälp av förvärvet av Spares, men intressantare är hur butiksexpansionen i ett längre perspektiv har gått från gas till broms och tillbaka till gasläget igen.

Som grafiken ovan visar öppnar Clas Ohlson nya butiker igen och budskapet i bokslutet var en upprepning av planen att öppna ytterligare tio stycken i år.

Ett bolag som växer och samtidigt höjer sin lönsamhet går hem på börsen och tittar man på Clas Ohlsons långa kursgraf ända från noteringen 1999 är det bara att konstatera att Kristofer Tonström inte bara går hem, han verkar även kunna gå på Insjöns vatten. Sedan tillträdet för drygt fyra år sedan hade kursen lyft mer än 300 procent inkluderat utdelningar inför dagens rapport och idag lyfter aktien ytterligare.

Dags att höja ribban?

Med en miljard i nettokassa (exklusive IFRS16), en utdelning som höjs från 4,25 till 7 kronor per aktie, marginaler över det egna målet och fortsatt bra tillväxtmöjligheter är det faktiskt svårt att hitta några betydande svagheter just nu. Att den norska kronan påverkar lite negativt kan ju knappast bolaget beskyllas för, precis som det inte är Clas Ohlsons förtjänst att en försvagad dollar bör ge medvind på inköpskostnaderna framöver.

Ett större bekymmer för en placerare är att för varje stark rapport som kommer så skruvas förväntningarna upp. Med ett p/e-tal på årets snittprognoser kring 20 och en direktavkastning som kryper ned till 2,2 procent, trots den stora utdelningshöjningen, värderas Clas Ohlson som ett utpräglat tillväxtbolag igen.

Det är välförtjänt för det finns mycket kvar att göra på hemmamarknaderna. Men för att våga veva upp värderingen ytterligare härifrån behövs nog mer handfasta signaler om att marginalerna och tillväxten kommer att fortsätta sväva över målen. En målhöjning vore ett naturligt steg i den riktningen, varför inte i samband med den kommande årsredovisningen i sommar eller till stämman i Insjön i september?