Creades spetsiga portfölj till rabatt – köp

Bolaget beskriver det självt som att man vill vara en aktiv ägare i små och medelstora företag, noterade som onoterade. Där man ser potential för omvärdering men också en underliggande möjlighet för värdeskapande. Man vill ha ett betydande inflytande, vilket ibland resulterar i att man tar större minoritetsposter men även majoritetsposter.

De senaste tio åren har substansvärdet ökat med över 270 procent. I dagsläget utgörs 27 procent av onoterat, resterande och därmed huvuddelen är noterat. Det är egentligen tre frågor man behöver ställa sig när det gäller Creades: Vad ska man tro om Avanza framåt, kan man lyckas med den aktiva förvaltningen och finns det dolda värden i det onoterade?

Allt hänger på Avanza – eller?

Avanza är bolagets viktigaste innehav. Och har varit under lång tid, så Avanza har varit en stor anledning till investmentbolagets framgång. Innehavet utgör strax under 50 procent av substansvärdet. Därför blir det avgörande att ha någon typ av vy om Avanza som långsiktig investering om man ska avgöra om Creades är något att ha i portföljen eller inte.

Mycket talar för en fortsatt god vinsttillväxt för Avanza framåt. En börs som långsiktigt går upp, starkt varumärke med fler som hittar till plattformen och blir mer engagerade leder till ökat sparkapital. Värderingen är inte långt över börsens generella snitt och marginellt under sitt eget snitt. Även på kort sikt finns det saker att ta fasta på med hög gynnsam aktivitet i samband med börsturbulensen vi sett mot bakgrund av Donald Trump, tullar och oro.

Den aktiva förvaltningsportfölj som ligger i en kapitalförsäkring är Creades näst största totala innehav. Den utgör drygt 20 procent av substansen och de största innehaven i den portföljen är småbolagen Vitec, Sdiptech och Exsitec som är 27 procent av den aktiva förvaltningen. Över tid har den aktiva förvaltningen levererat bättre resultat än börsen. Historiken är ingen garanti för framtiden, men ger en fingervisning.

Onoterat – möjligheter och fallgropar

Andra viktiga, och onoterade, innehav för Creades är Stickerapp, Instabee, Inet och sedan februari i år även skönhetsbolaget Lumene.

Fraktbolaget Instabee är ett exempel från den onoterade miljön som inte blivit så lyckosam – än. Bolagen Instabox och Budbee gick samman 2022 och bildade Instabee. Detta gjordes på en (i efterhand) konstaterad för hög värdering och när multiplarna generellt sett stod betydligt högre än vad de gör nu.

Man har skrivit ned värdet i flera omgångar samtidigt som verksamheten börjar gå bättre. Det gör att risken för fortsatta nedskrivningar är förhållandevis låg. Skulle det mot förmodan inträffa får det dessutom ingen större påverkan.

Var substansvärdet ska ta vägen och vilken premie eller rabatt investmentbolaget förtjänar är viktigt att avgöra. Är tillgångarna lägre värderade än motiverat i den miljön vi lever i och i förhållande till vad man kan tro om de underliggande bolagens framtiden?

De noterade är lätta att värdera då det sätts ett pris på börsen varje dag. Men de onoterade kan vara svårare. Därför blir det viktiga att göra någon typ av rimlighetsbedömning i värderingarna. En del bolag värderas till vad den senast gjorda transaktionen satte för värde på bolaget. Andra bolag värderas i relation till liknande bolag genom en multipelvärdering samt en rabatt för illikviditeten. Dessa värderingar har också kommit ned.

Värdering i fokus

I dagsläget värderas Creades på börsen till en rabatt på 3 procent om vi ser till det beräknade substansvärdet. Historiskt har bolaget handlats till en premie i snitt på 10 procent de senaste tre åren. Vilket beror på hur marknaden sett ut generellt, men även bolagets förmåga att leverera stora värden, i noterade som onoterade.

I slutet av förra året noterades Apotea på Stockholmsbörsen och fick ett varmt mottagande. Aktien är upp nära 70 procent och har värderats upp ordentligt jämfört med det Creades hade i sina böcker innan noteringen. Det är ett exempel på hur ett innehav tidigare värderats konservativt.

Förvaltningsavgiften för verksamheten landar på 0,76 procent, vilket är i det högre spannet men inget som avskräcker utan kan helt enkelt sägas vara rätt okej. Bolaget kontrolleras fortfarande av Sven Hagströmer med familj och flera av barnen är engagerade i klenoden.

Nedtryckt stjärna med chans till revansch

Creades har som mål att avkastningen ska överstiga OMXSGI respektive en god riskjusterad avkastning över 7,5 procent. Det första målet har uppnåtts två gånger och det andra tre gånger de senaste fem åren. Men på lite längre sikt ser det betydligt bättre ut. Vilket också visar lite på vilken typ av sentiment och affärsklimat marknaderna och bolaget befunnit sig i, samt vikten av dessa kortsiktigt.

Creades är ett investmentbolag med en imponerande historik. Och nu kan det köpas till rabatt samtidigt som utsikterna för flera portföljbolag ser ljusare ut. Det är en koncentrerad portfölj, men som borde kunna leverera om man ska tro att bolaget kan göra om det man gjort flera gånger – köp Creades.