Dubbelt upp för kraftfullt Alleima
Sandviks stålavknoppning Alleima har utvecklats till en riktig börssuccé och efter fredagens bokslut passerade aktien 100-procentsgränsen sedan noteringen. Resan norrut kan mycket väl fortsätta.
När handelsklockan ringde för stängning den första dagen som eget börsbolag i augusti 2022 kostade Alleimas aktie knappt 43 kronor. Med fredagens rapport för det fjärde kvartalet som nytt bränsle i tanken passerades för första gången 86 kronor.
Därmed har vd Göran Björkman inte bara dubblat kursen utan också utklassat moderskeppet Sandvik, där hans stålenhet ofta sågs som den svaga länken med lägre lönsamhet och svajigare utveckling än industrikoncernens stora gruv- och verktygsben.
Förklaringen till framgångarna är flera: En förhållandevis låg värdering i utgångsläget, stark balansräkning, stabila rapporter, ett ökat förtroende för att bolaget ska lyckas med sin strategi att växla upp inom utvalda nischer med högre lönsamhet och mindre cyklisk exponering, samt ett antal stora order.
Inte minst har det trillat in order inom kärnkraftsområdet den senaste tiden, där den senaste presenterades idag i samband med det fjärde kvartalet och avser ånggeneratorrör till så kallade SMR-verk, små modulära reaktorer. Beslutet att återuppliva det tidigare nedlagda Rörverk 68 i Sandviken säger en hel del om vilken framtidstro bolaget har på det här området, där en välfylld orderbok kommer att ge beläggning och intäkter under lång tid framöver.
Målet böjar bli utdaterat
Rapporten i sig kan däremot inte beskriva som särskilt spektakulär. Starka jämförelsesiffror håller tillbaka orderingången som backade organiskt med 6 procent i rullande årstakt och både omsättning och resultat kom in strax över förväntan. Den justerade rörelsemarginalen är i stort oförändrad på kvartalet, vilket gav 9,9 procent på helåret.
Marginalmålet på minst 9 procent ter sig alltmer försiktigt för varje stabilt kvartal som presenteras och det kommer säkert att justeras vid tillfälle, men med bara drygt två år som fristående börsbolag väljer Göran Björkman en försiktig linje.
En linje som även gäller balansräkningen där nettokassan nu är uppe i 631 miljoner kronor. En stark balansräkning är aldrig ett problem hävdar Björkman och visst finns det goda skäl att inte försätta sig i en trång sits när man hanterar snabbrörliga metallpriser, en nyckfull konjunktur och ett växande hot om tullar från USA:s sida.
Tullar ett orosmoln
Alleima är ett av bolagen som i teorin skulle påverkas ganska mycket om Donald Trump lyfter tullarna mot Europa, då man skeppar en hel del produkter från smältverket i Sandviken till Nordamerika. I praktiken blir effekterna sannolikt inte så dramatiska då undantag för specialprodukter, närvaro i USA och en bred exponering mildrar smällen.
Tullar och ett eventuellt bredare handelskrig är förstås ett orosmoln som kan förstöra chansen för fortsatta börsuppgångar för Alleima. Men oddsen är ändå goda för nya kursrekord.
Det tungt vägande olja- och gassegmentet tuffar på, kärnkraften växer, konsumentefterfrågan har vaknat till liv och skiftet mot en mer lönsam och mindre cyklisk intäktsmix fortsätter successivt.
Ett högre marginalmål bör ligga i korten inom överskådlig tid och trots kursrallyt är värderingen inte heller särskilt ansträngd, även om stålbolag ska ha en sansad värdering av en mängd goda skäl.
På snittprognoserna för 2025 och 2026 ligger p/e-talen kring 12 respektive 11. Skuldjusterade multiplar (ev/ebit) ligger på 10 respektive 9 för de kommande två åren.
Takten lär mattas, men resan uppåt kan fortsätta.