Elin Wiker: Många svaga besked – och ingen ljusning i sikte för Electrolux

Den organiska tillväxten kommer in på 1,8 procent vilket var under analytikernas förväntningar på 2,5 procent. Den justerade rörelsemarginalen kom in marginellt sämre.

Vid första anblick ser siffrorna inte ut att motivera ett kursfall på över 13 procent, men det finns mer att ta fasta på när man tittar under huven.

Svagt och motsägelsefullt

Under kvartalet är det Nordamerika och Latinamerika som drivit utvecklingen. Alla andra regioner, vilket är ganska många, går svagt. Samtidigt skriver vd Yannick Fierling i rapporten att marknadsefterfrågan i Nordamerika minskat något under kvartalet.

Dessutom skriver Fierling att bolaget höjt priserna i Nordamerika för att kompensera för tullarna. I nästa mening beskrivs det att konkurrenstrycket och kampanjaktiviteten varit högt under kvartalet.

Bolaget har självt beskrivit sig som en vinnare i tullsituationen, eftersom man har en stor andel tillverkning i USA till skillnad från flera konkurrenter. Hittills verkar dock ingen effekt synas, Electrolux har höjt listpriserna men eftersom konkurrenterna inte gjort samma sak och det dessutom varit stora kampanjer som exempelvis runt USA:s nationaldag, så är man just nu ingen större vinnare på detta. Man är beroende av vad konkurrenterna gör, vilket återigen inte är ett styrkebesked. 

Rea på vitvaror i Europa

Det verkar även som att tullarna får effekter på annat håll än i USA, nämligen i Europa. Flödet av asiatiska vitvaror har omdirigerats från USA till den europeiska marknaden. Och de europeiska konsumenterna är just nu väldigt försiktiga och prismedvetna. 

Under telefonkonferensen uppger vd:n och finanschefen att volymerna förbättras mot kvartalets slut och i början på det tredje kvartalet men de klargör att det gäller volymerna, inte pristrenden.

Bolagets relativt negativa utsikter för 2025 kvarstår. Marknaden hade nog hoppats på något annat när vi ändå fått en hel del positiva överraskningar från konsumentbolag senaste veckan. Men icke.

Vart tar pengarna vägen?

Det operativa kassaflödet är negativt i kvartalet. Detta trots att Electrolux ökar resultatet och investeringarna minskar. Man undrar – vart tar pengarna vägen?

Det anges tre anledningar som alla handlar om rörelsekapitalet.

1.        Betalning av en antitrustbot i Frankrike, som redan var annonserad

2.        Ökning av rörelsekapitalet till följd av de amerikanska tullarna

3.        Ökning av lagret

Låt oss undersöka framför allt de två senare lite närmare. Antingen har bolaget köpt in mer för att undvika högre tullar framöver, alltså bunkrat. Detta leder till högre kostnader för lagret och högre kundfordringar, bägge ökar rörelsekapitalet.

Det som dock är oroväckande är att lagret ökar, till viss del säsongsbetonat men även på grund av ”svagare konsumentefterfrågan och den snabbt föränderliga marknadsmiljön”. Det låter helt enkelt som att Electrolux köpt på sig en hel del men att efterfrågan inte finns där och nu sitter man med kapital uppbundet i lager. Kapital som kanske behövs i verksamheten. 

Det kan vara bra på kort sikt att ha köpt in i förtid, ifall tullarna höjs, man skjuter problemet framför sig och hinner förhoppningsvis i kapp med prisjusteringar. Det är också så att på grund av detta som marginalen inte är sämre. Den fulla effekten av tullarna har endast visat sig i kassaflödet och inte i resultatet eftersom man sålt ut sitt lager först.

De strukturella problemen kvarstår

Det finns många svaga besked i dagens rapport. Problemet med Electrolux är att de saknar pricing power då varumärket inte längre sticker ut jämfört med alla andra och verkar på en marknad med konstant pristryck. Visst är det kanske värre nu, men denna trend har funnits länge och kombinationen är inte rolig. Denna rapport är bara en påminnelse om just det. Det ser inte ljusare ut framåt, de strukturella problemen fortgår.

Du kanske borde passa på att köp Electrolux-prylar nu när det är sådan prispress, men aktien kan du undvika – trots dagens prispress.