Ellinor Beckett: Hexpol är väl rustat för vinstökning – köp

Efter tio framgångsrika börsår krävdes lika många för att växa in i värderingen. Sedan 2015 har Hexpol stärkt balansräkningen, minskat exponeringen mot fordonsindustrin och adderat produkter och försäljningsregioner. Men än finns få tecken på bättre tider och Hexpol är en av storbolagslistans riktiga surdegar i år.

Rörelsemarginalen på dryga 14 procent i tredje kvartalet var en besvikelse. Lönsamheten påverkades negativt av mindre volymer och en högre andel försäljning av produkter med lägre marginaler.

2025 har hittills varit ännu ett dystert år för fordonsbranschen. Hexpol vill gärna framhäva att beroendet av sektorn minskat, vilket det visserligen har – från hela 60 procent till en exponering på nära 40 procent – men inte heller det är förstås något man skojar bort med tanke på branschens ökenvandring de senaste åren.

Urstarkt kassaflöde trots tuffare år

Den årliga försäljningsutvecklingen har varit negativ sedan tredje kvartalet 2023. Förvärv är ett verktyg för att bryta den trista trenden och ytterligare minska beroendet av biltillverkarnas försäljning.

Kassaflödet har varit urstarkt trots tuffare år och en låg skuldsättning tillåter definitivt fler uppköp. Med familjen Schörling som huvudägare finns kapital och kompetens för att stötta både större och fler förvärv. Många lyckosamma företagsköp ligger dessutom i Hexpols historik. Det ska dock sägas att Hexpol de senaste åren sagt att det varit svårt att hitta rätt kandidater till lagom pris.

En ökad förvärvsaktivitet var ett tydligt budskap på kapitalmarknadsdagen i början av november. Särskilt inom det nyare segmentet Thermoplastics.

Och utrymme finns alltså, nuvarande nettoskuld på 3,5 miljarder kronor är i linje med det senaste årets ebitda i årstakt, och är en bra bit under det finansiella målet.

Nya finansiella mål

En annan nyhet från kapitalmarknadsdagen är att vinsten per aktie ska vara mer i fokus. Målsättningen är att den i genomsnitt ska stiga med 10 procent per år.

Hexpol är tidigt in och ut ur cykeln, men fordonsberoendet har gjort att aktien inte tagit fart jämfört med andra bolag som också är först ut när konjunkturen vänder.

Plast och gummijätten kanske inte kommer upp till den genomsnittliga historiska värderingen kring 20 gång er vinsten, trots minskad fordonsexponering och bättre balansräkning. Men – nu värderas Hexpol trots allt till 13 gånger milda vinstförväntningar nästa år.

Det är lågt för ett marknadsledande industribolag med stark balansräkning och huvudägare. Allt detta begränsar också nedsidan i aktien som förutom under pandemikraschen pendlat mellan 70 och 140 kronor de senaste tio åren.

På mina beräkningar värderas Hexpol till drygt 11 gånger vinsten 2027. Då antas omsättningen öka 5 procent och rörelsemarginalen hamna på 16 procent. Det är något mer optimistiskt än genomsnittsestimaten.

Kunderna visar på återhämtning

Kunderna inom bygg har redan visat på återhämtning. Kablar är ett annat område som går starkt och som gynnas av elektrifieringstrenden.

Från biltillverkarna väntas långt ifrån någon klang och jubelfest nästa år, men det räcker långt med en stabilisering. Det går redan att se ljusglimtar från fordonsindustrin och volymerna i Europa steg på årsbasis i tredje kvartalet.

Balansräkningen, marknadspositionen och ägarbilden finns redan. Och fler förvärv är att vänta. Värderingen är, oavsett försiktiga eller optimistiska beräkningar, låg.

Hexpol är väl rustat för vinstökning kommande tio år. Med det kommer också en höjd multipel. Denna gång blir det ett köp.