En bättre livskamrat i portföljen – köp

Härom veckan aviserade Alfa Laval ett stort förvärv av franska Fives Cryogenics för nästan 9 miljarder kronor. Ett bolag med knappt 2,2 miljarder kronor i omsättning, en marginal i nivå med Alfa Lavals, och en världsledande ställning inom kryogena värmeöverförings- och pumpteknologier, vilket används för gaskondensering.

Känner du direkt att din kunskap inom kryoteknik är bristfällig? Du är inte ensam. Som aktieplacerare är det ofta bättre att fråga sig om det är värt tiden att själv djupdyka i en nischad teknik eller om det är bättre att försöka bedöma om köparen kan sina saker.

I det här fallet är köparen världsledande inom just pumpar och värmeöverföring och leds av Tom Erixon, en erkänt disciplinerad och rutinerad industriledare. Min rekommendation är därför att utgå ifrån att Alfa Laval har gjort sin kryoläxa så att vi andra slipper.

Tre tekniker och rekordhög omsättning

För med sin bas i de tre nyckelteknikerna Värmeöverföring, Separering och Flödeshantering har Alfa Laval genom åren gjort många både större och mindre förvärv som har blivit lyckade och som har drivit på tillväxten. Förvärv som tillsammans med en stark organisk orderingång de senaste åren har tagit omsättningen till rekordhöga 67 miljarder kronor och rörelsevinsten till drygt 11 miljarder under helåret 2024.

Bredden av olika tekniker går hand i hand med en stor spridning över olika kundgrupper, vilket är bra för aktieägarnas nattsömn eftersom siffrorna tenderar att fluktuera ganska friskt i orderblocken inom några delområden – inte minst hos kunderna på fartygssidan.

Marine-divisionen visade exempelvis en 40-procentig ökning i orderingången under fjärde kvartalet, nästan helt organisk och driven av stora beställningar från tillverkare av oljetankers och kryssningsfartyg. Sett till helårssiffrorna och omsättning är Marine i det närmaste jämnstort med de övriga divisionerna Energy och Food & Water.

Bredden och djupet samverkar

Vill man borra sig längre ned i olika slutmarknader så hittar man Alfa Lavals pumpar, värmeväxlare och separatorer på fler ställen än vad som är värt att rabbla upp: datacenters, mejerier, bryggerier, matoljeproducenter, reningsverk, raffinaderier, värmepumpstillverkare, skeppsbyggare och så vidare.

Ingen enskild kund är dock större än Tetra Pak som står för omkring 5 procent av nettoomsättningen och den stora bredden är som sagt ett trumfkort. Detsamma gäller de långsiktigt strukturella drivkrafter som göder Alfa Lavals efterfrågan: ökad urbanisering, industrikunder som behöver bli mer energieffektiva, vattensystem som behöver renas, matproducenter som behöver leva upp till hårdare hygienkrav och fartyg som behöver rent färskvatten och ballastvatten.

Kortsiktigt ska man däremot inte vänta sig alltför mycket dramatik. Guidningen i senaste rapporten var att efterfrågan bedöms ligga kvar på ungefär samma nivå som i fjärde kvartalet och det omdömet gäller alla tre divisionerna.

En välfylld orderbok bäddar ändå för att 2025 visar fortsatt bra tillväxt och branschanalytikerna räknar med att omsättningen stiger med 10 procent, och sen mattas av till 5 procent kommande två år – i linje med det finansiella målet.

Med en marginal som också fortsätter upp är det krattat för nya vinstrekord och hög vinsttillväxt i år.

Värderingen är som sig bör ganska hög för ett bolag som Alfa Laval, som inte bara har attraktiva marknadspositioner och en just nu hög vinsttillväxt att luta sig emot utan också en lång historik av att stå emot bra när det blåser konjunkturell motvind. Marginalmålet ligger på 15 procent (justerad ebita) och det är en nivå som man har legat över varje år sedan 2005. Hatten av.

P/e-talet ligger på 21 i år och trillar sedan ner till 19 nästa år. En låg nettoskuld på 2,5 miljarder kronor (exklusive leasing) vid årsskiftet, som visserligen stiger efter lämnad utdelning och ett förmodat godkännande av kryoförvärvet, innebär att balansräkningen alltjämt är ramstark. På skuldjusterade multiplar, ev/ebita, ligger värderingen på 15 i år och 14 nästa år.

Möjligen är tajmingen för att köpa Alfa Laval inte perfekt med tanke på att man redan har en stark orderperiod i ryggen, men aktien har å andra sidan inte följt med uppåt och kursen har nästan stått stilla det senaste året.

Det innebär att värderingen har krupit ned till nivåer som inte på något sätt är låga men som ändå gör aktien intressant för den som vill kliva in i en långsiktig investering. En investering i att världen även i framtiden kommer att behöva bli mer energieffektiv, förses med rent vatten och hygienisk mat och transportera varor till sjöss.

Man ska aldrig gifta sig med en aktie, men om man vore nödd och tvungen så är Alfa Laval en av de bättre kandidaterna till en livskamrat i portföljen. Köp.