Expert: Tre krafter pressar kronan – två kan vända trenden

Internationella valutafonden, IMF, publicerade på torsdagen sin årliga External Sector Report, där världens valutor jämförs med sina långsiktiga fundamentala värden. Rapporten visar att den svenska kronan fortfarande hör till världens billigaste valutor, medan den amerikanska dollarn pekas ut som den dyraste.

Att kronan trots sin låga värdering inte stärkts mer mot dollarn är, enligt Robert Bergqvist, ingen slump. Dollarn har länge haft flera strukturella fördelar som gjort den svår att rubba.

– Det är inte något fel på den svenska kronan. Men dollarn hålls uppe av tre faktorer: korträntedifferensen, AI-bolagen och den högre produktiviteten i den amerikanska ekonomin, säger Bergqvist.

Den första handlar om räntedifferensen. USA:s betydligt högre styrränta gör amerikanska statsobligationer mer attraktiva än svenska och lockar kapital till dollarn.

– Korträntedifferensen är en magnet för kapital. Om du får högre avkastning på en amerikansk statsobligation än på en svensk stärks dollarn, säger Bergqvist.

AI och produktivitet gynnar USA

Den andra är AI-boomen. De ledande AI-bolagen finns i USA, och när globala investerare köper teknikaktier ökar samtidigt efterfrågan på dollar.

– Eftersom USA ligger så långt framme inom teknologi och AI blir det en automatisk magnet för att köpa amerikanska dollar.

Den tredje faktorn är den högre produktivitetstillväxten i USA, som enligt Bergqvist gör amerikanska företag mer lönsamma och stärker investerarnas vilja att placera kapital där.

– USA har, både med och utan AI, uppvisat högre produktivitet än Europa. Tror du på den utvecklingen finns det också skäl att köpa amerikanska aktier. När du köper amerikanska aktier stärks också dollarn.

Men trots motvind på tre fronter ser Bergqvist tecken på att utvecklingen kan börja vända.

– Jag tror väldigt mycket på att det finns en aptit att köpa svenska bolag. Vi ligger bra till inom AI, försvar, säkerhet och allmänt investerande. När jag pratar med utländska medier och kunder finns det ett intresse för svenska tillgångar. Kronan är så billig i dag och egentligen så köpvärd att den kommer att kunna återhämta en del av det här fallet och stärkas framöver.

Bergqvist pekar samtidigt ut två utlösande faktorer som kan få den undervärderade kronan att börja stärkas.

Den första är att räntedifferensen mellan USA och Sverige minskar.

– Jag tror att Riksbankens nästa steg så småningom blir en räntehöjning. Frågan är bara när. Det skulle kunna göra att korträntedifferensen minskar och det kan stärka kronan.

Svenskt pensionskapital kan bli en kronfaktor

Den andra är att kapitalflöden i större utsträckning söker sig bort från USA och mot Sverige.

– Jag funderar också mycket på hur valutamarknaden skulle reagera om vi fick en större sättning i AI-bolagen. Jag säger inte att det kommer, men om det skulle inträffa tror jag att det land som drabbas hårdast är USA. Då skulle dollarn faktiskt kunna tappa i värde, vilket i sin tur skulle kunna göra att kronan stärks. Det skulle kunna ändra spelplanen för kronans utveckling framöver och kanske påskynda en förstärkning.

Ett sådant skifte i kapitalflöden kan också förstärkas om en större del av det svenska kapitalet stannar på hemmaplan.

– Jag hoppas också att en del av våra pensionsbolag, som i dag köper mycket utländska bolag, i stället väljer att investera mer i Sverige. I dag måste de köpa utländsk valuta och sälja kronor, vilket är negativt för kronan. Stoppar man det flödet blir det också en faktor som kan stärka kronan.