Expertens teori: Trumps hemliga plan stavas stablecoins
Den senaste tiden har det knappt passerat en dag utan att Donald Trump försökt underminera den amerikanska centralbanken och dess företrädare.
Den kortsiktiga målsättningen: lägre styrränta.
Den långsiktiga?
– Den spekulativt lagde tänker att om Vita huset lyckas driva fram en expansion av stablecoins kan det skapa en ny stor efterfrågan på korta amerikanska statspapper. Och det går att se ett möjligt samband här, att Trump i förlängningen vill kontrollera penningpolitiken för att kontrollera kostnaderna för statsfinanserna, säger SEB:s seniorekonom Robert Bergqvist.
Donald Trumps försök att ta kontroll över den amerikanska penningpolitiken har varit omöjliga att missa. Handlar det inte om svidande kritik mot Fed-chefen Jerome Powell så är det någon annan centralbankstopp som får klä skott.
Just nu är det Lisa Cook som befinner sig i skottgluggen. I tisdags meddelade den amerikanske presidenten att han vill sparka Fed-ledamoten, som han anklagar för fusk i samband med ett bolån. Syftet? Han vill ersätta Cook med en ledamot som är beredd att sänka USA-räntan rejält framöver.
Robert Bergqvist menar att det är ett agerande som kan få långtgående konsekvenser för både marknader och realekonomi.
– Jag skulle säga att det är mycket allvarligt. Med en politiskt oberoende centralbank kan penningpolitiken fungera som en motvikt till en, i vissa fall, felaktig finanspolitik som i förlängningen ger en mer instabil och obalanserad ekonomisk utveckling med ökade risker i det finansiella systemet, säger SEB-ekonomen.
Bergqvist anar en djupare agenda
Han pekar på att erfarenheter från hela världen visar samma sak: centralbanker som tillåts arbeta självständigt levererar bättre inflationsmål, större stabilitet och mer hållbar tillväxt. När en USA-president nu i stället systematiskt undergräver centralbankens trovärdighet riskerar förtroendet för hela den amerikanska ekonomin att urholkas.
– Den taktik som Vita huset har just nu är att konsekvent försöka erodera trovärdigheten för centralbanken. Det gör att marknaden redan nu måste ta höjd för att räntan kan bli för låg, vilket i sin tur riskerar att skapa en alldeles för hög inflation och pressa ner börserna.
Samtidigt anar Bergqvist en djupare agenda bakom Trumps diverse utspel. Genom att driva på för en expansion av så kallade stablecoins – digitala valutor som måste backas upp av verkliga tillgångar, exempelvis korta amerikanska statspapper – kan Vita huset i praktiken skapa en ny efterfrågan på skulder med kort löptid. Det skulle ge presidenten ett sätt att förkorta statsskuldens löptid och på sikt få större kontroll över räntekostnaderna.
Farlig experimentlusta
Men strategin är långt ifrån riskfri. Även om stablecoins kan skapa en artificiell efterfrågan på korta statspapper, finns risken att de längre räntorna drar åt motsatt håll.
– Det han riskerar nu är att han kanske får ner upplåningskostnaderna för papper med kort löptid, men du har ju väldigt mycket tio-, tjugo- och trettioåriga obligationer där man riskerar att få motsatt effekt. Där kommer räntorna i stället att stiga, säger Bergqvist.
Han ser också en farlig experimentlusta i Vita husets tänkande.
– Och det jag vill komma till är att den här typen av förslag, som är dramatiska och jag hoppas innerligt att det inte blir så, visar att man vill experimentera väldigt mycket. Om man leker med tanken att de lyckas omförhandla stora delar av den offentliga skulden så att den får en kortare löptid samtidigt som presidenten har kontroll över Fed-räntan, då kan de också kontrollera räntebetalningarna på den offentliga skulden. Men det är extremt kortsiktiga vinster, säger Bergqvist.