Experter: Rekordhöga värderingar är det nya normala
Enligt nästan alla sätt att mäta har Wall Street aldrig varit dyrare.
Frågan är om vi måste tänka om.
– Det sker så stora underliggande strukturella förändringar i våra ekonomier, och i det finansiella systemet, att jag är väldigt skeptisk till att titta på historiska trender, speciellt om de är horisontella i förhållande till någon typ av snitt, säger SEB:s seniorekonom Robert Bergqvist.
Ni har hört det förr – senast från Bank of America, som i en analys på onsdagen slog fast att S&P 500 ligger på statistiskt höga nivåer i 19 av 20 indikatorer, varav fyra befinner sig på rekordnivåer.
Men konstaterandet kom med en parentes.
Enligt bankens analyschef Savita Subramanian förklaras nämligen de höga värderingarna av att indexet i dag består av bolag med lägre skuldsättning, mindre vinstsvängningar, högre effektivitet och stabilare marginaler än förr.
En bild som går på tvärs med de röster på Wall Street som liknar nuläget vid it-bubblan och varnar för en upprepning.
– Indexet har förändrats betydligt sedan 80-, 90- och 2000-talen. Kanske bör vi se dagens multiplar som det nya normala, snarare än att vänta oss en återgång till en svunnen era, säger Subramanian, chef för aktie- och kvantstrategi på BofA, till Bloomberg.
Bergqvist: Nya krafter formar börsen
SEB:s seniorekonom Robert Bergqvist lyfter blicken ytterligare. Han menar att det inte räcker att jämföra multiplar över tid – utan att hela spelplanen är i förändring.
– Man har ingen aning om var börsen ska ta vägen i det korta perspektivet, men om man sträcker ut perspektivet och tittar längre in i framtiden så är det klart att det är ansträngda värderingar, men det är egentligen ingenting som jag tycker det är värt att hissa några varningsflaggor för, säger han.
Det avgörande, enligt Bergqvist, är de stora krafter som nu formar både ekonomi och marknader. Han pekar ut fyra megatrender som gör det svårt att jämföra dagens börs med tidigare cykler: säkerhetspolitik, accelererande teknologi, klimatinvesteringar och demografi.
– Det ska spenderas otroligt stora belopp framöver. Nato har sitt femprocentiga mål, Tyskland släpper på skuldbromsen och det är många andra regeringar som ska spendera mycket pengar på säkerhet, försvar och infrastruktur. Det blir en kraft för börsen, även om det beror på olyckliga omständigheter, säger han.
”Det här är något mer revolutionerande”
När det gäller teknologi och AI avfärdar Bergqvist parallellerna med it-bubblan som brast runt millennieskiftet.
– Då var det mest drömmar. Nu ser vi företag som faktiskt tjänar pengar. Det här är något mer revolutionerande, säger han.
Han tillägger att klimatomställningen och den snabbt åldrande befolkningen globalt också tvingar fram massiva investeringar, vilket förskjuter perspektiven för både ekonomer och investerare.
– Därför blir det missvisande att bara stirra på historiska snitt även om jag inte helt ska stänga dörren för att också titta på historien, men när vi står på tröskeln till de här enorma transformationerna som nu sker, ekonomiskt, finansiellt och politiskt, så tror jag att man ska vara väldigt försiktig med att titta i bakspegeln. Här gäller det att titta framåt genom vindrutan, och det är klart att det alltid är svårare att titta framåt än bakåt, säger Bergqvist och fortsätter:
– Jag skulle hellre vilja ha ett mått som rör sig, som tar de stora skiftena som sker i världen i beaktande.