Fondbjässarna i Nvidias ras: ”Billigt behöver inte vara bra”

Nyheten slog ned som en bomb i helgen. I ett mejl till Nvidias anställda erkände vd:n Jensen Huang att han haft en utomäktenskaplig relation. Samtidigt meddelade bolagets styrelse att en oberoende utredning hade inletts efter misstankar om att kvinnan utfört spionage för Kinas räkning.

På onsdagskvällen, svensk tid, kom nästa smäll. New York Times rapporterade att Huang även varit otrogen mot sin fru med en med en medarbetare på Nvidia och att styrelsen överväger att avsätta honom som vd.

Under torsdagen kom till slut beskedet om att han avgår från vd-posten. Aktien föll initialt 14 procent i börsöppningen på Wall Street innan den återhämtade sig tydligt.

EFN har frågat fondförvaltare med innehav i Nvidia hur de ser på skandalen och dess konsekvenser för bolaget.

Fotnot: Förvaltarna svarade på frågorna före det stod klart att Jensen Huang avgår som vd.

Mats Wandrell, portföljförvaltare på Alfred Berg

Förändrar Jensen Huangs agerande er syn på Nvidia? I så fall på vilket sätt?

– Ökad osäkerhet, dels eftersom det inte finns någon självklar efterträdare som kan axla Huangs roll om han tvingas avgå, dels frågan om några regelbrott har gjorts av själva bolaget Nvdia med tanke på de exportlicenser som finns gentemot Kina. Dessa två faktorer är nya för marknaden. Huang har dessutom varit en extremt involverad chef även på detaljnivå så vad en ny ledare kommer innebära är omöjligt att bedöma i dagsläget.

Anser ni att det inträffade ökar riskerna med att investera i Nvidia? Ser ni några potentiella följdeffekter för utbyggnaden av AI-infrastruktur?

– Definitivt en högre risk vilket marknaden börjat prisa in, värderingen är redan mycket låg sett till historiken, men billigt behöver inte alltid vara bra. AI-utbyggnaden finansieras allt mer med lånade pengar och även indirekt via Nvidia självt i vissa fall, om sektorn anses mer riskabel blir det dyrare för bolagen att låna, det kan helt klart påverka takten i utbyggnaden och på så sätt hela branschen. Samtidigt kan Nvidias konkurrenter möjligen vinna marknadsandelar om bolagets problem fortsätter.

Johan Söderström, förvaltare SEB AI-fond och SEB Teknologifond

Förändrar Jensen Huangs agerande er syn på Nvidia? I så fall på vilket sätt?

– Vår syn på Nvidias affär och marknadsposition är i grunden oförändrad, men riskbilden har förändrats. Jensen Huang är grundare och vd, och mycket av beslutsfattandet är koncentrerat till honom. Att han hamnat i en situation som väcker säkerhetsfrågor minskar förtroendet för hans omdöme. Samtidigt har Nvidia under hans ledning blivit en fenomenal framgångshistoria, och han skulle bli svår att ersätta. Som aktieägare förväntar vi oss att styrelsens utredning blir grundlig och transparent.

Anser ni att det inträffade ökar riskerna med att investera i Nvidia? Ser ni några potentiella följdeffekter för utbyggnaden av AI-infrastruktur?

– Riskerna har ökat, både nyckelpersonsrisken och den politiska risken. Huang har varit branschens främsta röst mot hårdare exportregler för Kina, och den rösten väger nu lättare i Washington. Men efterfrågan på AI-infrastruktur drivs av molnjättarnas investeringar, inte av en enskild vd, och det här knäcker inte trenden. Nvidias marknadsposition är fortsatt stark, men bolaget måste visa att det kan leverera. Nästa kontrollpunkt är rapporten den 17 november.

Lars Skovgaard Andersen, investeringsstrateg Danske Bank

Förändrar Jensen Huangs agerande er syn på Nvidia? I så fall på vilket sätt?

– Det förändrar inte i sig vår syn på Nvidias underliggande verksamhet eller på efterfrågan på AI-infrastruktur. Däremot har situationen tydliggjort en risk som alltid har funnits: Jensen Huang har en ovanligt central roll i Nvidia, både strategiskt och i relationen till bolagets största kunder.

– Osäkerheten kring honom innebär därför en ökad lednings- och governance-risk. Men det är viktigt att skilja mellan risken kring personen Jensen Huang och styrkan i den verksamhet som Nvidia har byggt upp. Nvidia har ett omfattande teknologiskt ekosystem inom chips, nätverk och mjukvara och dessa konkurrensfördelar försvinner inte från en dag till en annan.

Anser ni att det inträffade ökar riskerna med att investera i Nvidia? Ser ni några potentiella följdeffekter för utbyggnaden av AI-infrastruktur?

– Situationen har ökat osäkerheten kring Nvidia, framför allt vad gäller ledarskap, governance och potentiell regulatorisk och politisk risk. Bolagets styrelse har inlett en oberoende utredning, samtidigt som mycket kring de mer allvarliga anklagelserna fortfarande är oklart.

– Däremot ser jag i nuläget ingen anledning att dra slutsatsen att det förändrar den strukturella efterfrågan på AI-infrastruktur. Behovet av datacenter, beräkningskapacitet, nätverk och AI-chip drivs av betydligt större krafter än situationen kring en enskild företagsledare.

– En möjlig följdeffekt är dock att stora kunder får ytterligare anledning att diversifiera sina leverantörer och minska beroendet av en enskild aktör. Det skulle kunna gynna exempelvis AMD, Broadcom och hyperscalers egna specialdesignade chip. Det skulle i så fall främst innebära en förskjutning inom AI-värdekedjan snarare än en försvagning av själva AI-investeringscykeln.

Felix Lundqvist, fondförvaltare på Ålandsbanken med fokus på amerikanska aktier

Förändrar Jensen Huangs agerande er syn på Nvidia? I så fall på vilket sätt?

– Jensen Huang har varit oerhört viktig för Nvidia sedan grundandet på 90-talet, både för produktutvecklingen och inte minst för kulturen att hela tiden ligga i framkant. Men bolaget är i dag ett av världens största, med en betydligt mer decentraliserad organisation. Därför är Nvidia sannolikt inte lika beroende av en enskild person som tidigare.

– Det som har kommit fram väcker förstås frågor, både om hans omdöme och om bolagsstyrningen, och frågorna blir fler i takt med att nya uppgifter dyker upp. Vår syn på bolagets affär är ändå i grunden oförändrad. Nvidia är fortsatt ledande inom datacenter och har nästa generations produkter under utveckling.

Anser ni att det inträffade ökar riskerna med att investera i Nvidia? Ser ni några potentiella följdeffekter för utbyggnaden av AI-infrastruktur?

– Operativt ser vi ingen påverkan på kort sikt. Den största risken ser vi snarare i kopplingen till Megaspeed. Om utredningarna leder till att amerikanska myndigheter skärper exportrestriktionerna för Nvidias produkter ytterligare, vore det negativt för bolaget. Därutöver finns en osäkerhet på lite längre sikt om Huang skulle lämna bolaget, främst för att det inte finns någon tydlig efterträdare. Då skulle det också visa sig hur viktig han faktiskt är för bolaget.

– För utbyggnaden av AI-infrastruktur ser vi inga effekter. Efterfrågan på beräkningskraft är enorm, och den kommer Nvidia och andra aktörer att fortsätta leverera.

Mohammed Salih, kommunikationsansvarig Lannebo Fonder

Förändrar Jensen Huangs agerande er syn på Nvidia? I så fall på vilket sätt?

– Vi följer utvecklingen noggrant, men de uppgifter som framkommit förändrar inte vår syn på Nvidias konkurrenskraft, marknadsposition eller de långsiktiga drivkrafterna bakom bolagets tillväxt.

– Det som däremot har aktualiserats är den så kallade nyckelpersonsrisken. Jensen Huang har spelat en mycket central roll i Nvidias utveckling och är ovanligt viktig för både strategi, produktutveckling och kundrelationer. Därför kommer marknaden naturligt att följa den pågående utredningen och eventuella konsekvenser för ledarskapet mycket noga.

– I nuläget är det dock för tidigt att dra några långtgående slutsatser innan mer fakta finns på bordet.

Anser ni att det inträffade ökar riskerna med att investera i Nvidia? Ser ni några potentiella följdeffekter för utbyggnaden av AI-infrastruktur?

– På kort sikt ser vi ingen direkt påverkan på Nvidias verksamhet, efterfrågan eller den pågående utbyggnaden av AI-infrastruktur. De underliggande investeringarna i datacenter och AI-kapacitet drivs av långsiktiga behov hos kunderna och påverkas inte av den här typen av händelser från en dag till en annan.

– Däremot har osäkerheten kring bolaget ökat något. Om utredningen skulle leda till förändringar i ledningen eller till ökad politisk och regulatorisk granskning kan det skapa högre volatilitet i aktien.

– En annan faktor som marknaden följer är om situationen kan påverka relationen mellan Nvidia, amerikanska myndigheter och den kinesiska marknaden. I dagsläget är det dock spekulativt, och vi avvaktar därför ytterligare information innan vi drar några slutsatser kring de långsiktiga konsekvenserna.

Länsförsäkringar, DNB Carnegie och Skandia har avböjt att kommentera. Swedbank Robur, Sjunde AP-fonden, Storebrand och Handelsbanken har inte återkommit med svar.