Förvaltaren Richard Bråse fyller på i sektorn efter rapportrasen

I förra veckan rapporterade flertalet verkstadsbolag för det andra kvartalet och på tisdagsmorgonen var det dags för Alfa Laval. Det blev en blandad rapport som fick aktien att backa över 5 procent som mest i den inledande handeln. Vid 16.30-tiden är kursen ner 2,5 procent.

I början på juli seglade verkstadsjätten upp som det största innehavet i Richard Bråses Nordenfond. Förvaltaren tar rapporten med ro och fyllde på innehavet när aktien var ner som mest under morgonen. Även i Atlas Copco, Essity och Epiroc fyllde han på när kurserna föll i samband med bolagens rapportsläpp.

– Kortsiktigt har det varit ganska dåligt egentligen att skapa en fond med Alfa Laval, Atlas Copco, Essity, Getinge och Epiroc som stora innehav, eftersom de gått trögt på börsen. Men trots det har fonden gått 7 procentenheter bättre än index, och jag hade inga problem att köpa mer i Alfa Laval när aktien öppnade ner 5 procent imorse. På fem års sikt tror jag att Alfa Laval kommer vara fenomenalt bra. 

– Stora capex-projekt är avvaktande men det är inte där striden har stått i den här aktien, utan kring orderingången i Marine-divisionen. Kontrakteringen på oljetankar var väldigt stark förra året och Alfa har varit tydliga med att Q1 var peak på pumpsystemen. Nu går det ner, men värderingen på aktien har redan gått ifrån övrig ”finverkstad”, säger han.

"Vilka industribolag lyckas med det?"

Orderingången i det andra kvartalet kom in strax under analytikernas förväntningar och bolagets största division Marine missade förväntningarna med 6 procent. Samtidigt är orderböckerna fulla och Marine ökade rörelsemarginalen till 24 procent från jämförelsekvartalets 21 procent i fjol.

– Vilka industribolag lyckas med det? Den listan är inte jättelång. Atlas Copco hade 22 procent totalt och deras kompressorteknik, som är det bästa som vi har i Sverige, hade en marginal på närmare 26 procent. Så Alfa Laval har ett affärsområde som går väldigt starkt med hög lönsamhet när pumparna levereras och faktureras, säger Bråse och fortsätter:

– Det blir en positiv mixeffekt i affärsområdet som inte kommer hålla i sig i, så man kan räkna med att det kommer vara väldigt höglönsamt de kommande kvartalen. Samtidigt höjer man outlooken för tredje kvartalet. Så det är inte så att det sker en inbromsning nu. 

Efter att majoriteten av Stockholmsbörsen har rapporterat beskriver Bråse det andra kvartalet "som vanligt, fast sämre" och att enskilda rapporter är ganska överskattade. Han slår samtidigt hål på uppfattningen om att konjunkturläget är pressat. Han menar att det inte kommer komma någon plötsligt explosion upp och att det är så här verkligheten ser ut. Fokusera mer på bolag som kan tjäna pengar, tipsar förvaltaren.

Bråse listar bolagen att inte äga

– Tittar man på verkstadsbolag som rapporterar i svenska kronor så har det varit ganska dystert. De som klarat sig bättre är Autoliv och ABB som redovisar i dollar. Överlag är det väldigt stora utslag på små avvikelser och det har bara blivit värre. Så man får passa på att köpa på rapportdagar för det är då det ofta är akutrea. Det är en ganska mjuk reaktion på rapporten i dag om man jämför med Atlas Copco som blev nerkörd trots att de inte missade så mycket på sin rapport.

Under morgonen rapporterade även fondens tredje största innehav Sinch som rusar över 20 procent på dagens rapport. Tuffare är det för Electrolux Professional som backar 6 procent. Det justerade rörelseresultatet kom in under analytikernas förväntningar medan omsättningen kom in som väntat.

– De missar ganska mycket på valutaeffekter, samtidigt som orderstatusen nu är betydligt bättre på Food and Beverage och bättre inom Laundry. Så där pekar det åt rätt riktning. För Ericsson som rapporterade förra veckan var resultatet bra men det som styr aktien är bruttomarginalen i Networks och där är nog partyt över från Q3. Och då kanske partyt i aktien ska vara över nu, för den här gången, säger han och pekar ut ytterligare ett bolag att inte ha sin portfölj:

–  I det här kvartalet ser det ut som att Sandvik springer åttor runt Epiroc men är man långsiktig investerare tror jag att man ska undvika Sandvik. Gruvdivisionen går bra men verktygsdelen kräver investeringar och förvärv och är trots det icke-växande. Sett till hur mycket de har förvärvat och investerat de senaste fem åren så kan man inte bli annat än mörkrädd. Det är en icke ägbar aktie så länge de har den här kongolomeratstrukturen. 

Tio största innehaven i Protean Aktiesparfond Norden

Källa: Holdings