Håll ett öga på Meko – vinsten kan öka snabbt

Meko faller på årets första rapport där den justerade marginalen försvagades för första gången sedan fjolårets andra kvartal. Då försvarades ändå bruttomarginalen på 42,8 procent (42,9) tack från prishöjningar trots att den polska verksamheten späder ut denna. Istället är det ökade kostnader för minimilöner i Polen som är främsta orsaken till att den justerade rörelsemarginalen kom in på 4,9 procent (5,1).

Det är lite bistert givet att Mekos förvärvshistorik inte är den bästa och under fjolåret förvärvades Polska Elit. Nu faller alltså marginalen till 1,7 procent (2,7) för segmentet Polen/Baltikum trots en tillväxt på 43 procent varav 9 procentenheter är organiskt. Blir Polska Elit också ett misslyckat förvärv?

I Sverige/Norge ökade faktiskt marginalen till 8,3 procent (7,6) så kärnverksamheten tuffar trots allt på, om än med minskad omsättning.

I vanlig ordning är rapporten full av jämförelsestörande poster, den här gången på -70 miljoner kronor (-78) där det nya affärssystemet utgör hälften och resten är omstrukturering, lagerflytt med mera. Redovisad rörelsemarginal ökade till 3,4 (3,3) mest tack vare positiva valutaeffekter. Marginalen är fortsatt i fokus framgent där besparingar ska genomföras inom administrativ och centrala funktioner.

Vad gäller tillväxten så växte Meko sex procent tack vare förvärvet av Elit Polska även om det organiskt var negativt med en procent. En mildare vinter lyfter ledningen fram som en viktig orsak där fjolårets kalla vinter resulterade i starka elva procents organisk tillväxt. Årets kvartal innehöll också en arbetsdag mindre så på tillväxtfronten är det fullt godkänt skulle jag säga.

Kassaflödet är däremot svagt rakt igenom där största inverkan kommer från ökad rörelsekapitalbindning. Nettoskulden ökade därmed jämfört med årsskiftet till 2,4 gånger ebitda (Exklusive IFRS16-effekter). Det är fortsatt en hanterbar nivå och de långsiktiga investeringarna i nya lager och affärssystem kommer klinga av successivt. Tre lagerflyttar ska tas under året och där är förvisso risken för mer engångsposter överhängande.

Förutom effektiviseringar och kostnadsfokus så genomförs också tillväxtinitiativ. Meko ska satsa mer på däck där målsättningen är att öka däckförsäljningen med 30 procent inom två år. Ett partnerskap med Goodyear har därför inletts. Vidare så ska Meko satsa på en division för kommersiella fordon som lastbilar, bussar och skåpbilar.

Det finns alltså en hel del för ledningen att prata om på kapitalmarknadsdagen den 10:e september.

En annan spaning för Meko är årets kronförstärkning mot euron. Enligt Mekos årsredovisning ska den 5 procent billigare euron sedan årsskiftet ge en effekt på 140 miljoner kronor på resultatet före skatt, allt annat lika. Det är en ganska trevlig kudde med tanke på att det motsvarar en ökning på 22 procent. Nu är aldrig allt annat lika där priser och andra valutor samtidigt rör sig, men omkring hälften borde nog kunna realiseras.

Värderingen av Meko är inte särskilt hög till ev/justerad ebit på 10 för de senaste tolv månaderna. Om investeringarna i lager och affärssystem bär frukt och valutan hjälper till så kan vinsten snabbt öka. Kan ledningen därefter vässa kassaflödet så är aktien klart intressant. Håll ett öga på Meko.