Invisio – rustat för upprustning

Det är lätt att avskräckas av den höga värderingsmultipeln, men den som undvikit Invisios aktie av den anledningen har också gått miste om över 2 000 procents avkastning på tio år. Att bolaget rider på upprustningsvågen är klart. 90 procent av försäljningen gick till försvarssektorn i fjol. Invisios produkter används i farliga miljöer och bärs på kroppen eller är installerade i fordon. Allt för att möjliggöra effektiv kommunikation och samtidigt ge skydd mot hörselskador.

Affärsmodellen är kapitallätt. Invisio har ingen egen tillverkning, utan köper in och skräddarsyr utrustningen utifrån kundernas behov. Det gör det också lättare att parera upp- och nedgångar i efterfrågan.

Slagig orderingång men tydlig struktur

Bolaget är däremot beroende av stora upphandlingar, vilket skapat dramatiska slag mellan kvartalen. Ofta börjar försäljningen hos ett lands specialstyrkor som sedan blir vägen in till ”the green army”, alltså de breda styrkorna.

År 2019 togs flera genombrottsorder och rörelsemarginalen uppgick till höga 26 procent. Det var ett resultat av tidigare års investeringar när egna försäljningskanaler startades i USA och flera europeiska länder. År 2019 lanserades också intercomsystemet, som installeras i fordon, vilket varit en viktig tillväxtdrivare på senare år.

I år lanseras Invisio Link, framtaget tillsammans med USA:s försvarsmakts innovationsenhet (US Defense Innovation Unit), där intercomsystemet har ett slags miniwifi som möjliggör trådlös kommunikation med exempelvis soldater som förflyttar sig utanför fordonet.

Under de två pandemiåren stoppades i princip all nyförsäljning, men Invisio fortsatte investera och lönsamheten exploderade återigen 2023 och 2024.

Aktien är ned 18 procent från toppnoteringen i mitten av mars. Orderingången och resultatet sjönk kraftigt i årets första kvartal. I jämförelsetalen låg en ovanligt stor order i det annars säsongsmässigt svaga kvartalet. Q4:an är oftast starkast.

Stabil tillväxt trots volatilitet

Trots en volatil orderingång är årstakten stigande och konsekvent. Detsamma har visat sig gälla intäkterna, som i genomsnitt ökat 25 procent de senaste tio åren.

Framöver väntas försäljningen öka snabbare än kostnaderna. Produkterna blir mer avancerade och betingar prishöjningar. Försäljningen av intercomsystemen väntas ta ytterligare fart.

Kunderna är generellt sett inte särskilt ombytliga. Vallgravarna är höga och kontrakten långa.

Invisio bedömer att deras marknad har ökat kraftigt, delvis tack vare de ökade försvarsanslagen. De har ännu inte synts i siffrorna. Först under årets andra halva väntas de större budgetarna resultera i ökad försäljning.

Invisio har en lång historik av att vara högt värderat. Den historiska framåtblickande genomsnittsvärderingen är cirka 40 gånger vinsten. Motsvarande nyckeltal för det skuldjusterade bolagsvärdet i relation till rörelseresultatet uppgår till knappa 30.

Siffrorna från kvartal till kvartal är som sagt slagiga. Sedan 2014 har omsättning och vinst i genomsnitt ökat i runda slängar 25 procent per år.

Invisios förmåga att möta kundernas behov är uppenbar, enorma försvarsbudgetar är redan klubbade och tidigare investeringar i den egna säljorganisationen har resulterat i kraftiga vinstökningar. Nettokassan skapar möjligheter att behålla avståndet till konkurrenterna.

Källa: Börsdata/analytikerns egna estimat

Underskatta inte vinsttillväxten

En vinstutveckling i linje med historiken innebär en vinst per aktie på 19 kronor 2029. Om bara tre år, alltså 2028, skulle det vara vinstestimaten som aktiemarknaden blickar mot. Aktien värderas till 37 gånger vinstestimaten nästa år. Dagens multipel på nästa års vinst skulle betyda en kursdubbling till 2028. Det är kanske optimistiskt i överkant, men visar potentialen.

Tillväxten kommer inte att vara linjär och den höga värderingsmultipeln kommer att variera över tid. Men aktiemarknadens oförmåga att hantera slagiga kvartal skapar möjligheter för den som drar ut tangenten. Den som väntar på dessa köplägen riskerar att missa en fortsatt fin resa. Köp.