Kassan är blytung – nu är det upp till bevis
Substansvärdet sjunker, kursen likaså och mer därtill. Kinnevik har mycket kvar att bevisa när man i och med tredje kvartalet helt övergått till att bli ett renodlat tillväxtinvestmentbolag i och med utskiftningen av Tele2.
Substansvärdet fortsätter minska för Kinnevik. Denna gång var det innehavet av amerikanska vårdcentralbolaget Village MD som skrevs ned till noll. Orsaken är oklarheter kring vad den kontrollerande ägaren, amerikanska apotekskedjan Walgreens, ska göra med bolaget. I förra kvartalet uppgavs värdet av innehavet vara över 1 miljard kronor. Det ska tilläggas att Village MD på totalen ändå varit en plusaffär för Kinnevik. Även en svagare dollar bidrar också till nedgången i substansvärdet.
Från stekhett till iskallt på tre år
Få bolag har varit så ute i kylan på senare tid som investmentbolaget Kinnevik vars sju år gamla strategi tycks starkt präglad av den start up-yra som rådde åren före pandemin. Lägg dessutom till Harald Mix i form av styrelseledamot och investeringar i H2 Green Steel och värmepumpsbolaget Aira så kan det nästan inte bli mer vad folk inte vill ha 2024.
Idag är det nästan svårt att tänka sig att man för bara några år sedan fick en kraftigare substansrabatt i Investor än i Kinnevik. Nu har första kvartalet som renodlat tillväxt-investmentbolag passerat efter att försäljningen Tele2 blev helt klar. I kvartalet har man också ökat i just Aira. Man investerade även mer i Spring Health där man har förhoppningar om en börsnotering.
Kinneviks största innehav
Spring Health | Vård inom psykisk hälsa till personal och deras familjer | 19% |
Pleo | Fintechbolag inom utgiftshantering för bolag | 10% |
Travel Perk | Plattform för bokning av affärsresor | 9% |
Cityblock | Vårdtjänster till Medicaid-berättigade amerikaner | 9% |
Betterment | Finansiella tjänster | 5% |
Källa: Bolaget
Eftersom det är en rad olistade investeringar är det svårt att veta vad Kinnevik ska vara värt. Enligt vd Georgi Ganev har de fem kärninnehaven som står för ungefär hälften av portföljen haft en genomsnittlig omsättningstillväxt på 60 procent senaste året. Förväntan är att de ska ha ett positivt rörelseresultat nästa år, som grupp.
Stor kassa och mycket att bevisa
Efter att de sista pengarna från Tele2 har kommit in har Kinnevik en väl tilltagen kassa på 12 miljarder kronor. Det ger möjlighet att investera mer i de innehav som går bra, som man gjort nyligen i Spring Health.
Kort sagt kan man säga att avyttringen av de stora, kassaflödesgenererande portföljbolagen för att finansiera onoterade, nystartade bolag hittills inte visat sig vara någon succé och framför allt dålig tajmat. Tajming är svårt, men ibland har man den på sin sida. Om vi i 2025 går in i ett mer positivt noteringsklimat kan åsikterna tina och substansrabatten minska snabbt.
När det kommer till investmentbolag finns det vissa saker man vill ha som aktieinvesterare. En bra historik, gärna substansrabatt mot börsen, en undervärderad onoterad portfölj och låga förvaltningskostnader. Kinnevik verkar inte ha något av detta tyvärr. En annan sak man man vill ha när man investerar i ett investmentbolag är att bolaget allokerar kapitalet på bästa sätt. Med en sådan kraftig substansrabatt som Kinnevik haft kan man fundera på incitamenten till varför man delade ut hela 23 kronor per aktie när man gjorde sig av med Tele2.
Men att en bjässe som Kinnevik skulle tyna bort fullständigt är knappast troligt och det är inte sällan när en aktie är som mest hatad som det uppstår ett köpläge. I en framtida backspegel kanske det rentav var bra tajming att man tvingades riva av Village MD-plåstret 2024 för att sedan gå in i 2025 som kanske erbjuder ett bättre investeringsklimat för tillväxtbolag.
Nästa vecka har investmentbolaget kapitalmarknadsdag, i bästa fall kan det skänka lite välbehövlig transparens och kanske en insikt om en vässad investeringsstrategi. Från en så låg nivå kan minsta lilla ljusglimt räcka för att sätta fart på Kinneviks aktiekurs. Allra helst kanske ett exempel på en lyckad exit i ett kärninnehav, men bevisbördan ligger helt klart hos Kinnevik.