Klarnas fall på börsen – därför skräms investerarna: ”Gigantiska”

Det var den 10 september som Klarna noterades på New York-börsen. Den totala uppgången under första handelsdagen landade på 17 procent. Aktien lockade även många småsparare, vilket bekräftas av månadsstatistik från både Avanza och Nordnet.

Men sedan aktien noterades har det varit svettigt. På tisdagen föll aktien nära 5 procent och stängde på 36,6 dollar, det vill säga en bra bit under introduktionspriset på 40 dollar per aktie. Sedan notering har aktien backat med 8,5 procent.

Niklas Kammer är aktieanalytiker på Morningstar som har bevakning på Klarna. Detta med en riktkurs på 45 dollar per aktie.

Enligt honom finns det "många saker som investerare kan oroa sig för gällande Klarna".

– Den ekonomiska utvecklingen, såsom förväntningar om färre räntesänkningar i USA, påverkar tillväxtbolag som Klarna som hämtar en stor del av sitt värde från kassaflöden långt in i framtiden. Klarnas finansieringskostnader är också kopplade till centralbankernas räntor.

Han lyfter också fram att den amerikanska billåneaktören Tricolor nyligen gått i konkurs. Tricolor ervjuder subprimelån (lån som ges utan lika höga säkerhetskrav). Det är något som, enligt Kammer, färgat av sig på Klarna-aktien.

– Vissa investerare anser att kreditmarknaden har blivit högt värderad och står inför korrigeringar, vilket gör att Klarnas exponering mot kort och osäkrad betalningsfinansiering ifrågasätts.

Kreditförluster oroar: ”Gigantiska”

Peter Malmqvist, oberoende aktieanalytiker, har ifrågasatt Klarna-värderingen i en analys som EFN tagit del av.

”Klarnas årliga intäkter ligger på en tredjedel av storbankernas och de har haft en negativ rörelsemarginal de senaste tio åren på 10 procent, medan storbankernas marginal ligger på plus 51-55 procent. Klarnas börsvärde är hälften av den genomsnittliga storbankens.”

Han betonar också bolagets kreditförluster, som uppstår när låntagare inte kan betala räntor eller amorteringar.

"Kärnan i Klarnas affärsidé är att ta betalt av handlarna för att ta på sig administration och kreditrisk i kundledet. Perioden 2019-2022 ökade risktagandet kraftigt. Ökningen av kreditförlusterna motsvarade 9,1 procent av den ökade utlåningen"

"Om vi jämför Klarna med fyra börsnoterade svenska nischbanker (Resurs, Norion, TF Bank, Qliro) är kreditförlusterna hos dessa 3,1 procent av utlåningen räknat som ett genomsnitt för de senaste fem åren".

Det var något som Rodney Alfvén, senior rådgivare, också lyfte fram i EFN-programmet börslunch.

– Jag är väldigt ifrågasättande till deras affärsmodell. De marknadsför sig som ett techbolag, men de är ett kreditbolag. Den viktigaste kompetensen för kreditbolag är att prissätta risk rätt. Det är inte Klarna bra på, de har inte tjänat pengar sedan 2019.

– Tittar man noggrant på det så spökar deras kreditförluster som växer. Första halvåret är de 2,5 gånger större än hela det svenska banksystemet. Så det är gigantiska kreditförluster. Det är helt enkelt att folk inte betalar tillbaka.

Varnar för ett volatilt halvår

Framöver bedömer Niklas Kammer att Klarna har potential till stark underliggande tillväxt, särskilt inom lån med längre löptid. Trots det tror han att siffrorna kommer att vara "svaga".

– Under åtminstone de kommande två kvartalen lär Klarna redovisa svaga siffror på ytan, även om den underliggande utvecklingen är god.

Han betonar också att bara runt 10 procent av Klarnas aktier togs ut på marknaden i samband med noteringen.

– En så liten andel gör att köp- och säljflöden får större påverkan på Klarnas aktiepris. Vi tror att det första halvåret kommer att bli volatilt för aktieägare, eftersom att aktieägare från innan börsnoteringen är inlåsta i 180 dagar efter noteringen.