Kongsberg delas – analytiker: ”Blir mer attraktiv”

Det var i höstas som det norska försvarsbolaget meddelade planerna på att dela upp verksamheten i två bolag.

Kongsberg Defence & Aerospace och Kongsberg Discovery samlas i ett mer renodlat försvarsbolag, medan den civila maritima verksamheten, Kongsberg Maritime, knoppas av för notering på Euronext Oslo Børs.

– På Kongsberg Maritime är vi redo att ta nästa steg och stå på egna ben. Vi är unikt positionerade för att ta del av det värdeskapande som väntas i den globala maritima sektorn, sa Lisa Edvardsen Haugan, blivande vd för bolaget i januari.

Onsdagen den 22 april blir sista handelsdag i Kongsberg Gruppen med rätt till aktier i Kongsberg Maritime. Från och med torsdagen handlas Kongsberg Gruppen utan rätt till de nya aktierna, samtidigt som Kongsberg Maritime börjar handlas på Euronext Oslo Børs.

Räknar med indexrelaterade utflöden

Ole-Petter Sjøvold, analytiker på SB1 Markets, väntar sig ett indexrelaterat utflöde de första veckorna för Kongsberg Maritime på grund av att passiva försvars-ETF:er (börshandlade fonder, reds anm.) tilldelas aktier som de enligt sina indexregler inte ska äga.

– Det räknar vi med. Men jag tror att försvarsverksamheten, alltså KOG (Kongsberg Gruppen) som blir kvar, blir mer attraktiv. Skälet är att man får ett mer renodlat försvarscase, som är marknadsledande och väntas växa snabbare än konkurrenterna de kommande två–tre åren, säger han.

– Om man ser på metodiken i de ETF:er som måste sälja maritima innehav, så ska de inte nödvändigtvis köpa mer av KOG, eftersom försvarsandelen i intäkterna då ökar från runt 7–8 procent. Det innebär att vikten kan höjas från 2 till 3 i de index de följer. Därför är jag inte så orolig för nettoutflöden, särskilt inte om man har en placeringshorisont på mer än en månad. Då tror jag snarare att nettoflödena kan bli positiva för KOG som helhet.

”Rimligt kursfall”

Kongsberg Gruppen föll runt 10 till 15 procent när avknoppningen annonserades. Det tyckte Ole-Petter Sjøvold var en rimlig reaktion.

– Tidigare såg många bolaget som ett konglomerat med en viss konglomeratpremie, och som ett bredare försvarscase. Det innebar en relativt hög multipel på den maritima delen, som egentligen borde ha en lägre värdering.

– Många som ville sälja aktien tänkte att den maritima verksamheten skulle värderas ned kraftigt. Men bolaget menar att man får bättre fokus genom avknoppningen, och att det är en så kallad fokusökande spin-off som på sikt bör vara positiv. En annan aspekt är att man kan ha mött motstånd, till exempel från amerikanska kunder, som inte vill köpa försvarsmateriel från bolag som samtidigt säljer teknologi till Kina.

Han säger därför att det kan vara logiskt att Kongsberg Gruppen efter uppdelningen får minimal eller ingen exponering mot kinesiska kunder.

Pareto ser köpläge

Pareto Securities bedömer att det finns ett köpläge i Kongsberg Gruppen inför avknoppningen och att aktien kan få nettoinflöden därefter, rapporterar Finansavisen.

”Kortsiktiga kapitalflöden ser svaga ut, men “spin-off”-effekten borde vända bilden”, skriver Paretos norska analytiker i enligt tidningen.

”Vi ser den nuvarande svagheten som en möjlighet att ackumulera medan andra står vid sidan av”.

Kongsberg Gruppen är upp 41 procent sedan årsskiftet och 14 procent på ett års tid.