Köpläge i Arjo efter kollapsen
Den som hängt med på Arjos aktieresa sedan avknoppningen från Getinge 2017 har känt fartvinden i håret i både rusningar och ras. Tredje kvartalet fortsatte i samma stil med ett stort nedställ efter en rapport som var sämre än väntat.
Den organiska tillväxten var lägre än väntat (1,5 procent) och bolaget flaggar för fortsatt låg bruttomarginal i det fjärde kvartalet. Vd Joacim Lindoff skriver att bolaget står fast vid att tillväxten blir 3 till 5 procent 2024, om än i det lägre spannet av målet.
Från pandemihausse till inflationschock
Det har gått sju år sedan separationen från Getinge och kursgrafen liknar en spetsig alptopp. För prick tre år sedan stod kursen i 120 kronor, för att sedan sjunka och nu handlas till 42 kronor.
Fem största ägarna | Kapital | Röster |
Carl Bennet | 25,0% | 53,2% |
Fjärde AP-fonden | 9,6% | 6,0% |
Svolder | 3,1% | 2,0% |
Vanguard | 3,1% | 1,9% |
Dimensional Fund Advisers | 2,6% | 1,6% |
Tillnyktringen efter pandemiåren blev brutal för Malmö-bolaget Arjo. En efterfrågetopp byttes ut till kostnadschock. Skyhöga jämförelsetal i kombination med svårigheter, eller snarare fördröjningar, med att föra över kostnadsökningar på kunderna gjorde att lönsamheten sjönk drastiskt.
Arjo rider på den starka demografiska trenden med ett ökat antal äldre i världen, men också ett större fokus på att underlätta vårdpersonalens arbete och minska sjukfrånvaron. Sjukhussängar, lyftanordningar och förebyggande av trycksår är de största produktområdena.
Oklara politiska lägen sinkar Arjo
Majoriteten av försäljningen kommer från uthyrning, service och förbrukningsvaror. Bara dryga 40 procent är själva försäljningen av produkter. Även om den teknologiska höjden inte är så stor jämfört med många andra medicinteknikbolag får man ändå anta att Arjo är mindre konkurrensutsatt än man kanske kan tro vid första anblicken. Infrastrukturen kring uthyrningen och eftermarknaden med klinisk support är både dyr och komplex att bygga upp.
2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | |
Omsättning (mkr) | 9 979 | 10 980 | 11 251 | 11 660 | 12 128 |
Rörelseresultat (mkr) | 691 | 884 | 909 | 1 121 | 1 267 |
Rörelsemarginal (%) | 6,9% | 8,1% | 8,1% | 9,6% | 10,5% |
Vinst per aktie (kr) | 1,64 | 1,76 | 1,9 | 2,5 | 3 |
P/E | 24,5 | 26,5 | 19,3 | 14,2 | 12 |
Det finns en viss politisk risk när det gäller Arjo. Det visade sig tidigare i år när Storbritannien och Frankrike sköt på sina sjukvårdsbudgetar. Det handlar alltså inte om sjukvårdsbudgetarnas nivå, utan snarare om när de blir fastlagda. Samma sak gäller även Nederländerna. Arjo drabbades dessutom hårt av att USA:s sjukvård hade stor personalbrist 2022.
Aktiemarknaden har svårt att värdera volatila vinster. Nu finns möjlighet till flera år av mer konsekvent vinstökning. 2024 har Arjo ökat omsättningen, förbättrat kassaflödet och minskat skulden. Aktien handlas nu till 14 gånger den förväntade vinsten nästa år.
Nu råder ett läge där det finns mer att göra när det kommer till prisjusteringar och det finns potentiella utlösande faktorer om sjukvårdsbudgetar fastställs på flera marknader i Europa. Dessutom har den viktiga USA-marknaden redan förbättrats.
En ökad andel kapitalvaror och en mer gynnsam produktmix, något som inte var fallet i senaste kvartalet, kan också öka vinsten. Tillsammans ger det bra förutsättningar för flera år av ökade vinster och höjda multiplar kommande åren. Det gör aktien köpvärd på dagens nivåer.
Arjo
Börsvärde: 9,8 miljarder kronor
Aktiekurs: 35,88 kronor
Rekommendation: Köp
För: Stark strukturell tillväxt, minskande skuld, stigande lönsamhet och låg värdering.
Emot: Kommande kvartal kan uppskjutna budgetar och liknande fortsätta sätta käppar i hjulet för Arjos tillväxt.