Kritik mot Corems bankköp: "Finansiella risken ökar"
Analyshuset DNB Carnegie förvånas över Corems beslut att förvärva bankaktier för 2,9 miljarder kronor och konstaterar samtidigt att fastighetsbolaget fortsätter att operera med en hög vakansgrad och svagt kassaflöde. Det framgår av en analys där analyshuset sänker sin riktkurs till 4,00 kronor (4,50) och upprepar rekommendationen behåll.
Rörelseresultatet för fjärde kvartalet kom in nära DNB Carnegies förväntningar, med en positiv nettoinflyttning på 27 miljoner kronor – vilket analyshuset välkomnar givet portföljens låga uthyrningsgrad (84 procent).
"Denna väntas dock försämras ytterligare under första kvartalet när Ericsson lämnar delar av sina lokaler", konstateras det.
Ifrågasätter köp av bankaktier
Corems kassaposition på cirka 1,8 miljarder kronor vid slutet av 2025 tyder på att fastighetsbolaget använde skuldsättning för att finansiera delar av förvärvet av nordiska storbanker för 2,9 miljarder kronor under det första kvartalet, enligt analyshuset.
"Utöver det ovanliga i att ett fastighetsbolag investerar i banker, ifrågasätter vi draget då Corem genomförde en nyemission under 2025 för att lösa in sitt hybridlån. Skuldsättningen är fortfarande hög, och preferens- samt D-aktierna slukar en betydande del av kassaflödet. Enligt vår mening hade det varit bättre att använda överskottslikviditet till återköp av preferens- och D-aktier. Aktieägare som söker bankexponering kan göra det direkt, med eller utan hävstång", skriver DNB Carnegie.
Analyshusets uppger att deras främsta oro har varit ett svagt CEPS (Cash Earnings Per Share) i förhållande till substansvärdet (NAV), vilket motiverar en stor substansrabatt.
"Finansiella risken ökar"
"Vi höjer våra prognoser för CEPS väsentligt (men trimmar ebit för 2026–2027 med 2–3 procent) eftersom finansnettot stärks av bankutdelningar (vi antar en direktavkastning på 8 procent)", skriver DNB Carnegie och fortsätter:
"Kvaliteten på CEPS försämras dock då den blir beroende av utdelningar, och banker handlas vanligtvis till låga P/E-tal över en cykel. Den finansiella risken ökar också då aktieägare inte bara måste ta hänsyn till risken för fallande fastighetsvärden, utan även potentiella kursnedgångar i nordiska storbanker."
För att analyshuset ska bli mer positiva till Corem behöver kassaflödet förbättras, exempelvis genom sänkt vakansgrad, avyttring av tillgångar med låg avkastning, återköp av preferens- eller D-aktier samt bibehållen kostnadsdisciplin.
"Vi förväntade oss inte att Corem skulle förvärva bankaktier och finner det osannolikt att det kommer imponera på minoritetsaktieägarna", skriver DNB Carnegie.
Följ taggar