Martin Blomgren: Byggmax en satsning på 2026 – köp

Trappan upp, hissen ned. Den klassiska börsformationen beskriver ganska väl byggvarukedjan Byggmax kursutveckling de senaste två åren. 

För efter en successiv återhämtning i siffrorna, och på börsen, som följde på en jobbig pandemibaksmälla så blev det tvärstopp när Q3-rapporten släpptes för några veckor sedan. Aktien dök med nästan 16 procent på dagen och raderade ut större delen av årets uppgång. 

Var rapporten verkligen så dålig?

Vinsttrenden är det inget fel på. Rörelsemarginalen (ebita) i kvartalet ökade från knappt 13 till prick 14 procent och sett över det senaste året så taktar Byggmax nu på 5,7 procent. Inte fantastiskt men ett steg närmare målet att nå minst 7 procent.

Ett solitt kassaflöde har samtidigt tagit ned nettoskuldsättningen, som blev för hög efter ett dåligt tajmat återköpsprogram år 2021. Efter att tidvis ha varit på fel sida om målet att ligga under 2,5 gånger ebitdaresultatet så är man nu nere på 0,4.

Aktiemarknadens hårda dom handlar i stället om att återhämtningen i efterfrågan har kommit av sig. Omsättningen stod och stampade i det tredje kvartalet med en jämförbar försäljning som backade 0,2 procent. Och eftersom det nu väntar två säsongsmässigt svaga kvartal under vintern så kan det dröja en tid innan det kommer tydliga bevis på att efterfrågan flyger igen.

Men när det väl lyfter så är Byggmax i en ganska bra position med sina totalt 212 butiker och 7 showroom, varav den absoluta merparten finns i Sverige. Rollen som ledare inom lågpris är väl etablerad i hemmafixarnas medvetande sedan decennier och bygger på en slimmad och avskalad butiksupplevelse med stort inslag av självbetjäning.

Under en längre period har kunderna varit avvaktande i första hand när det kommer till att köra i gång större projekt. Att det ska ändras i fjärde kvartalet ska man nog inte hoppas på, men att det under 2026 kan bli lite bättre fart finns det ändå gott hopp om. Med bättre disponibelinkomst hos de flesta konsumenter nästa år, tack vare lägre räntor och en expansiv statsbudget, finns chansen för att bygglusten snart tilltar igen.

Det har trots allt hunnit gå några år sedan förra renoveringsboomen under pandemin så en del ersättningsbehov bör uppstå kommande säsonger som kan trycka på i rätt riktning.

Tillväxtmålet är minst 5 procent över en konjunkturcykel och ska det infrias så bör man rent matematiskt ligga en bra bit över vissa år. Vi räknar med en fortsatt trög avslutning på återstoden av 2025, där Byggmax ligger kvar och taktar på en årsomsättning kring 6,2 miljarder kronor och en marginal strax under 6 procent.

Dröjer ett par kvartal

Med siktet inställt på en lite piggare marknad framöver skissar vi på en tillväxt och marginal som båda landar i nivå med målen, det vill säga 5 respektive 7 procent, för 2026 och 2027.

Det skulle innebära en vinst per aktie strax under 5 kronor nästa år och ett p/e-tal under 10. Delar Byggmax ut halva vinsten, i linje med den egna målsättningen, motsvarar det 5 procents direktavkastning.

Värderingen är med andra ord inte hög, men det ska den inte vara heller. För det är en cyklisk sektor och det finns en klar risk att den återhämtning som prognoserna vilar på blir trögare än vi hoppas. Och det dröjer som nämnts ett par kvartal innan några riktigt hårda bevis på en vändning kan komma.

Förutsättningar som gör att det ligger nära till hands att hålla sig avvaktande och inte röra aktien. Med det sagt borde nedsidan vara begränsad på den här värderingen, samtidigt som Byggmax har en trimmad organisation som är redo att växla upp om kunderna blir överraskande köpsugna framöver.

Chansen för att renoveringsmarknaden tar fart nästa år och att aktiemarknaden då går i gång på konsumentaktier, kanske till och med ”överskjuter” när det kommer till värderingen, är en lockande tanke. Det är svårt att sätta odds på att det faktiskt händer, men de är tillräckligt goda för att få oss att tippa över till att se den senaste tidens kursfall som ett intressant spekulativt köpläge för det kommande året.