Martin Blomgren: Det blir nyckelfrågorna för Dustin

Dustin och tvåsiffrig organisk försäljningstillväxt har inte varit en kombination som har synts till på länge. De senaste åren har istället handlat om en väntan på två saker: att marknaden för IT-hårdvara ska vakna till och ge bolaget lite draghjälp på hemmamarknaderna Norden och Benelux, samt ett nervöst vankande för att se om den höga skulden ska lösas med ett förbättrat resultat och kassaflöde eller med ytterligare en nyemission.

Båda de här faktorerna hamnar på pluskontot i rapporten för det första kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2025/2026.

Tillväxt och skuld i fokus

Den organiska omsättningstillväxten på hela 18 procent sticker ut och det är segmentet LCP, storbolag och offentlig sektor, som driver uppgången med ett lyft på över 28 procent. Småbolagssegmentet (SMB) är däremot fortsatt trögt och tappare ytterligare något mot jämförelsekvartalet i fjol, vilket delvis kan förklaras med en minskad ambition inom konsumenterbjudandet.

När det kommer till nettoskulden så är den nere på 1,8 miljarder kronor nu och fjolårets nyemission har i det här kvartalet sockrats med ett positiv kassaflöde från sänkta lager och kundfordringar, vilket tar ned skuldsättningsgraden till 3,1 gånger ebitda-resultatet. Att ha ett kassaflöde som bygger på ett starkt resultat vore förstås att föredra och skuldsättningen är fortfarande strax över målet på 2-3 gånger, men det är ändå en lättnad att det rör sig i rätt riktning och det är något som sänker risken för fler nyemissioner.

Lovande start, men mycket kvar

Sammantaget får rapporten klassas som en lovande start för nya vd:n Samuel Skott som närmast kommer från IT-konsulten HiQ. Han började dock först den 10 november och med ett kvartal som sträcker sig till 30 november, där jämförelsetalen på omsättningssidan var riktigt svaga, så ska han inte ta åt sig mycket av äran för den här rapportens positiva sidor.

Vad han kan göra framåt blir av större vikt. Ordföranden Tomas Franzén lyfte fram ett ökat kommersiellt fokus när vd-bytet aviserades i höstas och tajmingen för Skott att kliva in är inte helt tokig.

Stora besparingar är genomförda redan och nu syns en äntligen en påtaglig återhämtning i LCP-segmentet, där övergången till Windows 11 och utbytescykeln från pandemiåren ger medvind. Det är ett bra utgångsläge för att få lönsamheten att klättra från nuvarande nedpressade nivåer.

Men för att det på allvar ska ske och för att det ska bli en comeback som går hem på börsen bör även en förbättring av tillväxten synas i SMB-segmentet. Här har Dustin en klart högre lönsamhet, med en rörelsemarginal på 3,6 procent mot 1,7 procent för LCP-segmentet i det här kvartalet.

Småbolagen en nyckelfråga

Vill man måla upp hot så finns det flera – som komponentbrist, fortsatt avvaktande småföretag och en lång väg att vandra till forna lönsamhetsnivåer. Skuldfrågan är inte heller helt borta från bordet ifall marknaden skulle vika igen.

Men låt oss återkomma till hur de utmaningarna hanteras i kommande rapporter och konstatera att även om aktiemarknaden har lite svårt att bestämma sig för hur plus och minus i dagens rapport ska värderas så är det övergripande intrycket att första skottet från Samuel sitter.