Martin Blomgren: Dometics vändning rullas framåt - igen

Handen på hjärtat, när köpte du en båt eller husbil senast? För de flesta köparna av de här sällanköpsprodukterna, eller något av alla de tillbehör från Dometic som kopplas till dem, blir nog svaret att det var under pandemin.

Det har satt djupa och långvariga spår i efterfrågan för Dometic. Lägg till att återförsäljarna har blivit livrädda för att sitta med för stora lager och därför har köpt in ännu färre produkter än vad slutkunden velat ha. Lägg även till en dollar som på kort tid fallit från 11 till under 9 kronor och det är ganska lätt att se varför Dometic kämpar i uppförsbacke.

En backe som av onsdagens bokslut att döma inte är besegrad ännu. Det fjärde kvartalets organiska nedgång i försäljningen på 3 procent är visserligen en dämpad krympningstakt, men det var klart sämre än förväntat och på helåret summerar den organiska tillväxten till minus 8 procent. Det är fjärde året i följd med kraftig nedgång.

Valutan å sin sida tar hela 12 procent på försäljningen under fjärde kvartalet, drivet av att Dometic har halva försäljningen i USA.

Ser man till analytikernas förväntningar på kvartalsrapporten så är det tydligt negativa avvikelser på punkt efter punkt – där en återhämtning i rörelsemarginalen har kommit av sig.

En övning i den högre skolan

Att bedöma när Dometics slutmarknader når en botten är en övning i den högre prognosskolan och många har försökt under de senaste åren, för att snart därefter ha fått hoppet grusat. Vd Juan Vargues är en av dem och även om han i rapporten vittnar om fortsatt svag konsumentefterfrågan och ett försiktigt beteende hos återförsäljarna så pekar han i vanlig ordning också ut positiva tecken.

Som en förbättrad orderingång och lägre lagernivåer, kombinerat med ett underliggande starkt intresse för friluftsliv som förr eller senare borde sparka igång köpsuget hos konsumenterna.

I väntan på tydligare tecken på att det faktiskt tar fart så får aktieägarna ta fasta på att interna kostnadsminskningar åtminstone får bruttomarginalen att gå åt rätt håll, upp från knappt 27 till 29 procent i fjärde kvartalet. Den höga nettoskulden har också amorterats ned en del, även om det inte ger utslag på kvoten mot ebitda-resultatet eftersom det också krupit nedåt.

Skuldsättningsgraden på 3,3 är därför fortsatt över målet om max 2,5. Här hade man kunnat tänka sig en tillfälligt slopad utdelning för att skynda på amorteringen istället för den sänkning från 1,30 till 1 krona jämnt som nu föreslås.

Inte någon snabb vändning

Blickar man framåt så bör en del av de faktorer som har tryckt ned resultatet i fjärde kvartalet lätta, som tajmingen för tullåtgärder och intern ineffektivitet i delområdet Mobile Cooling. Men samtidigt fortsätter dollarn att falla under inledningen av 2026 och statistik över konsumentförtroendet i USA visade ett överraskande stort fall i januari, så det är svårt att se någon snabb och kraftfull vändning framför sig som skulle prägla nästa rapport.

Med ett kursfall på 15-17 procent under onsdagsförmiddagen så har ännu ett försök från aktiens sida att vända upp hamnat i farozonen för ett misslyckande.

En aktiekurs kring 40 kronor kan ställas mot de 5,50 kronor per aktie som Dometic tjänade under glansdagarna eller mot analytikernas prognoser för vinsten per aktie som före rapporten låg kring 3,50 kronor i år och 4,50 kronor för nästa år. Även om prognoserna kommer att behöva hyvlas ned en del så är det alltjämt en låg värdering för den som vill och vågar tro att vändningen i efterfrågan kommer till slut.

Problemet är att det ser ut att kunna ta tid, ännu mer tid, och under den tiden finns det gott om alternativa investeringar som lockar mer.