Martin Blomgren: Ett bakslag – men det bäddar för köp

Tolkningen att förra rapporten – där tillväxten var ett positivt utropstecken - var en signal om att marknaden till slut hade vänt upp med besked visade sig lite förhastad. I andra kvartalet växte New Wave visserligen med drygt 1 procent i lokala valutor men totalt minskade omsättningen med 4 procent och rörelsemarginalen backade från 12,6 till 10,5 procent.

Sämre än vad analytikerna hade väntat sig och även sämre än vad vd Torsten Jansson hade hoppats på. Kursrallyt på förra rapporten som slutade på 17 procent den aktuella dagen, är nu förbytt i en nedgång på närmare 10 procent efter någon timmes handel på torsdagen.

Värt att notera är att det innebär att kursen nu står nästan precis på samma nivå som efter Q1-rapporten.

Förvärv späder ut marginalen

En del kända motvindar förklarar bakslaget i andra kvartalet, som valutan och påskens placering, medan storleken på de initialt negativa effekterna av de lagerautomatiseringar som görs är svårare att förutse från utsidan.

Investeringar i effektivare lagerhantering tillsammans med satsningarna på att etablera varumärket Craft Teamwear på nya marknader är exempel på aktiviteter som tär på lönsamheten just nu men som förhoppningsvis ska skörda framgångar längre fram.

Motsvarande kan sägas om det storförvärv som gjordes i somras då man köpte textilgrossisten Cotton Classics i Österrike. Ett bolag med klart lägre marginaler än vad New Wave har och där planen är att fasa in egna varumärken med betydligt högre marginaler i den nya försäljningskanalen.

Inte snabbt, men rätt

Hade målet varit att nå det förhållandevis nya marginalmålet på 20 procent så fort som möjligt hade det varit bättre att avstå från flera av de initiativ som görs nu. Men Torsten Jansson skyndar långsamt och som grundare, storägare och superlångsiktig bolagsbyggare är det rätt väg att gå även om det kommer innebära att tålamodet för övriga aktieägare prövas när lönsamheten svajar till.

Sett till värderingen på nästa års vinstprognoser handlas New Wave nu till ett p/e-tal strax över 11. Det är lågt men då ligger marginalförväntningarna förvisso på 15 procent och det är möjligt att den prognosen ska tas ned lite efter rapporten. Med tanke på att New Wave låg mellan 15-17 procent åren 2021 till 2023 och att slutmarknaden förr eller senare ska piggna till så handlar det dock mer om att jobba med osthyveln än med klyvyxan.

Marginalbesvikelser är aldrig roliga men när de i första hand beror på att rätt saker görs långsiktigt och på att hela marknaden är trög så är de lättare att svälja. I backspegeln är min tro att den här rapporten kommer ses som ett hack i kurvan och ett bra köptillfälle.