Martin Blomgren: Hög risk för besvikelser i Electrolux

Nyckeln till ett lyckligt liv är låga förväntningar, brukar det heta. Och Electrolux har de senaste åren fått investerare och analytiker att sänka ribban rejält för vad som är en bra rapport. För en rörelsemarginal på 4,3 procent, organisk tillväxt på 2 procent och noll kronor i utdelning skulle normalt sett inte motivera en kursrusning på 15-20 procent.

Men i Electrolux fall är förutsättningarna speciella. Aktien är exempelvis den mest blankade av alla på Stockholmsbörsen med 14,4 procent. Det innebär ett omfattande latent köptryck som snabbt kan utlösas vid positiva överraskningar, eftersom blankare som stänger sina negativa positioner då måste köpa tillbaka de lånade aktierna.

Börsvärdet är också nedpressat och låg inför fredagens rapport kring 18 miljarder kronor, medan den totala nettoskulden nu sjunkit något till 28 miljarder. Händer det något, positivt eller negativt, som motiverar en omvärdering av hela företagsvärdet (börsvärde+nettoskuld) så ger den höga skuldsättningen extra stort utslag på aktiekursen.

Turbon är påslagen

Det är i ljuset av de här två ”turbomotorerna”, tillsammans med ett starkt kassaflöde i fjärde kvartalet som tar ned nyemissionsrisken, som man måste se den starka kursreaktionen på en högre än förväntad vinst – i ett bokslut som knappast saknar skönhetsfläckar.

En sådan är prisutvecklingen. Hade man inte redan förstått det så blir det väldigt tydligt i den här rapporten att Electrolux och branschkollegorna har förtvivlat svårt att kompensera sig för störningar med hjälp av prisvapnet. Medan de stora verkstadsbolagen som säljer till andra företag har drivit igenom prishöjningar för att motverka tullarna så pressar vitvarutillverkarna istället ner priserna i omfattande kampanjer mot konsumenterna.

I USA har Electrolux fått backa på tidigare prishöjningar för att hänga med i kampanjracet. Något som tillsammans med tullkostnader och valutaeffekter ledde till en överraskande förlust i kvartalet i affärsområdet Nordamerika. Nu står en del av hoppet till att asiatiska konkurrenter som importerar sina produkter, och drabbas hårdare av tullarna, tvingas tygla sin kampanjlust.

Prispress överallt

I Europa och Latinamerika ser det betydligt bättre ut resultatmässigt och båda områdena ligger klart över koncernens marginalmål på 6 procent. Här ökar också volymerna vilket tillsammans med kostnadsbesparingar slår igenom bra. Prispressen är dock högst närvarande även här.

Utsikterna för 2026 som Electrolux lämnar antyder att mycket kommer att fortsätta se ut som i fjol. Neutrala till negativa när det kommer till marknadstillväxten, motvind från externa faktorer men fortsatta effekter av besparingar. Och en tro på att de egna produktlinjerna ska kunna ta marknadsandelar.

Vad kan gå fel?

Mycket kan gå fel, och mycket brukar gå fel för Electrolux. Men det ändrar inte att i ett optimistiskt scenario där Nordamerika vänds under året och man lyckas hålla i de överraskande bra resultaten i övriga delar så hägrar ett ganska kraftigt vinstlyft i år och nästa år. Snittprognoserna för vinsten per aktie ligger enligt Factset kring 10 kronor för 2027, vilket ger ett p/e-tal på låga 7 även efter fredagens kursrusning.

 Låga förväntningar, men också hög risk för turbulens och besvikelser.