Martin Blomgren: Lockas inte att bottenfiska Fagerhult

Med ansatsen att det är som mörkast innan det ljusnar är vi många som har lockats att tro på en börsbotten för belysningsföretaget Fagerhult de senaste åren. Men det tycks alltid finnas ytterligare en nyans av brunt, och efter måndagskvällens illavarslande vinstvarning dök aktien med nästan 20 procent i den tidiga börshandeln på tisdagen.

Man får gå tillbaka till början av 2014 för att hitta samma kursnivå på aktien.

Mer än tio förlorade år, utdelningar oräknat, är inget roligt facit för ett bolag som trots allt har haft en del strukturella medvindar att segla med. Övergången till led-teknik, EU-direktiv kring byggnaders energiprestanda, smarta belysningslösningar och utfasningen av lysrör är några katalysatorer för ökad organisk efterfrågan som har lockat investerare.

Ovanpå det har Fagerhult, på beprövat Latour-manér, varit en aktiv förvärvare tidvis. Med ökad skuld som en följd.

Oroar mer än lugnar

En nettoskuld kring 3 miljarder kronor vid årsskiftet kan ställas mot ett ebitda-resultat (vinsten före avskrivningar) på drygt 1 miljard under 2025. Kvoten på knappt 3 är inte på något sätt extrem men att Fagerhult i vinstvarningen proaktivt tar upp att ”kassaflödet och balansräkningen följs fortsatt noggrant” fungerar snarare oroande än lugnande i väntan på den fullständiga rapporten som kommer den 4 maj.

Den andra oroande faktorn i vinstvarningen är kraften i vinstfallet. För medan omsättningen preliminärt har fallit med 6 procent under kvartalet så störtdyker rörelsevinsten från 163 till 44 miljoner kronor och nettovinsten blir negativ. Senaste gången nettovinsten lyste röd under ett enskilt kvartal var det första år 2020 när pandemin precis hade slagit till.

Fagerhult pekar på det geopolitiska läget i Mellanöstern, men hur ett krig i Iran kan ha så stor påverkan på belysningsmarknaden i Europa och på Fagerhults vinst är lite svårt att förstå. Här behövs en hel del förtydliganden från vd Bodil Sonesson i den kommande rapporten för just nu är det svårt att ens göra en servettskiss på vad Fagerhult kommer att tjäna på kort och medellång sikt.

Frestas inte att fiska

Sett till de senaste årens vinst per aktie kring 2 kronor och de få analytikerförväntningar som finns, och som pekade mot en vinst i år kring 2,50 kronor och drygt 3 kronor nästa år, kanske det kan vara frestande att bottenfiska en aktie som kostar kring 24 kronor.

Gör inte det. Åtminstone inte före den ordinarie rapporten där bolaget måste sätta mer färg på vinstraset och på den pågående strategiska genomgången. Börshavet är fullt av andra små och mellanstora bolag som har fått en nedtryckt värdering och som lockar mer än Fagerhult i det här läget.