Martin Blomgren: Nibe har lämnat botten – men räkna inte med rally

Några enorma avvikelser handlar det inte om, men i en sektor och i ett bolag där de senaste åren har varit riktigt motiga så kan även små glädjeämnen räcka långt på börsen. Och värmespecialisten Nibe bockar i sitt bokslut för 2025 av ett antal punkter som är viktiga för att kunna tro på en vändning för aktien.

Som att tillväxttakten justerat för valutamotvinden fortsätter uppåt. I fjärde kvartalet handlade det om en uppgång på 6,8 procent, mot 6,1 procent i föregående kvartal. Mätt i kronor är dock kvartalsomsättningen på prick 11 miljarder nästan exakt som jämförelsekvartalet, och helt i linje med analytikernas förväntningar inför rapporten.

Viktigt är också att kombinationen av bättre organisk tillväxt och de effektiviseringar som Nibe har gjort biter i form av en högre rörelsemarginal. Här slår Nibe förväntningarna i alla tre affärsområdena och justerat för en engångspost är koncernmarginalen i kvartalet 13,1 procent, vilket är ett tydligt kliv uppåt – som tabellen nedan visar.

Tillbaka på tvåsiffrigt

Sett till de historiska marginalintervallen för de tre affärsområdena har Nibe nu tagit sig tillbaka till den nedre delen av 13-15 procent för helåret inom det största området Climate Solutions. I de övriga två är det en bit kvar, främst inom Stoves som ligger senare i kurvan, men ambitionen är att ta sig tillbaka under året.

För koncernen som helhet får det också betraktas som en märkeshändelse att rörelsemarginalen är tvåsiffrig igen och landade på 10,1 procent, eller 10,5 procent justerat för engångsposter.

Zoomar man ut lite så blir det tydligt hur djup svackan var under 2024, när både slutkunder och distributörer ställde sig på bromsen vilket slog hårt mot lönsamheten. Innan dess hade Nibe en fin svit av flera år med hög tillväxt och stabila rörelsemarginaler strax under 15 procent.

Dit räknar inte analytikerkåren med att Nibe tar sig i närtid, även om dagens bokslut kan komma att knuffa prognoserna lite uppåt.

Men åter till aktien. Vid tidigare rapporttillfällen de senaste åren har även små steg i rätt riktning ofta mötts av en oförlåtande marknad. Förra gången mynnade det ut i en kursnedgång på 13 procent, som sedan har hämtats igen i princip helt.

Nu reagerar aktiemarknaden mer positivt med en uppgång på 8 procent efter några timmars handel och kursen balanserar kring 40 kronor.

Inget superargument för aktien

Ställt mot vinstprognoserna per aktie för 2026 och 2027 motsvarar det ett p/e-tal på 25 respektive 21. Med en nettoskuld som alltjämt är väl tilltagen, motsvarande 2,7 gånger ebitda-resultatet, är det svårt att betrakta värderingen som ett superargument för att köpa aktien här.

Ska man tro på en fortsatt bra kursutveckling behöver man snegla mot det ambitiösa långsiktiga tillväxtmål som Nibe har på 20 procent, varav hälften organiskt, och man behöver helst tro att analytikerna har blivit för försiktiga när det kommer till marginalåterhämtningen.

För egen del ser jag värderingen som rimlig givet den strukturella tillväxt för Nibes produkter som kommer med energiomställningen, och givet hävstången i resultatet som bör visa sig i takt med att volymerna nu ökar igen.

Men problemet med aktier som är högt, men ändå rimligt, värderade är att den framtida vinsttillväxten redan är inprisad i kursen till stor del. Nibe är på rätt väg och aktien har troligen lämnat botten – men någon stor rusning ser jag ändå inte framför mig härifrån.

Se intervjun med Nibes vd här