Martin Blomgren: Nibes ambitioner ser allt mer orimliga ut

Omsättningen ökar, om än med låga tal, och rörelsemarginalen förbättras rejält i andra kvartalet – från 6,7 till 9,4 procent. Det är med knapp marginal bättre än vad analytikerna hade förväntat sig inför rapporten.

En rapport som visar att en hel del går i rätt riktning igen för Gerteric Lindquists Nibe som lägger ett kvartal bakom sig där besparingar slår igenom positiv på resultatet och där marknaden visserligen är orolig men börjar piggna till något.

Återförsäljarnas lagernivåer har normaliserats i det största affärsområdet Climate Solutions där efterfrågan på värmepumpar nu ökar något i många viktiga länder i Europa. Skattesubventioner som försvinner i USA vid årsskiftet är visserligen ett orosmoment men den övergripande bilden är ändå en bottenkänning och utsikter för en sundare utveckling framåt på värmepumpssidan.

Ambitioner eller drömmar?

De ambitioner bolaget har för sin rörelsemarginal på koncernnivå och på affärsområdesnivå väcker trots det frågor. Nibe upprepar i rapporten att ambitionen i samtliga affärsområden är att åter nå historiska intervall under 2025. Ett lyckat utfall skulle kräva ett helt otroligt andra halvår, inte minst inom området Stoves, som tabellen nedan indikerar.

Ambitionerna kommer förvisso förpackade med tydliga brasklappar om att valutan och omvärldsläget är besvärande, men frågan är om det inte hade varit bättre att redan nu skjuta in marginalambitionen i 2026 för den ser inte rimlig ut.

Den slutsatsen har analytikerna som följer bolaget dragit sedan tidigare och de lär hålla fast vid den efter fredagens rapport också. Snittprognosen för koncernen är en rörelsemarginal i år på 11 procent som klättrar till 12 procent både 2026 och 2027.

Värderingen inget lockbete

Förutsatt små prognosändringar på rapporten så kvarstår då bilden att Nibe har passerat botten, men att det kan ta tid att komma tillbaka till historiska marginaler och att värderingen – med p/e-tal på 33 i år och 26 nästa år – redan tar hänsyn till att bolaget sakta är på rätt väg.

En bild som gör att jag för min del varken är särskilt sugen på att köpa eller sälja Nibeaktien.