Martin Blomgren: Oväntat grepp kan lyfta Engcon

Efter 15 år på vd-posten lämnar Krister Blomgren Engcon och ersätts av grundaren och styrelseledamoten Stig Engström. Ett plötsligt vd-byte strax efter kvartalets utgång där grundaren ser sig nödgad att kliva in igen. Utan någon djupare motivering än att det ska bli ett starkare fokus på lönsam tillväxt.

Det framstår spontant inte som något odelat positivt besked.

Men det har hänt förut – med gott resultat för aktieägarna. Vanligt är det inte, men några liknande fall är New Wave, Hexpol och Instalco där Torsten Jansson, Georg Brunstam respektive Per Sjöstrand slutade, tog ordförandeklubban, för att senare återkomma i vd-rollen.

Finns goda exempel

Det starkaste och mest långvariga exemplet står Torsten Jansson för då han lämnade vd-rollen i New Wave, som han själv grundat, i slutet av 2007 för att bli ordförande. Han återkom relativt snabbt och blev vd igen i maj 2009 och sedan dess har aktien – inte utan luftgropar – lyft med omkring 1 000 procent.

Georg Brunstam som tragiskt och hastigt gick bort hösten 2023 hann bara med tre år under sin andra vd-era på Hexpol. En period från hösten 2020 till 2023 då aktien steg omkring 25 procent.

Ett mer närtida fall står Instalcos grundare Per Sjöstrand för. I somras tog han över som tillförordnad vd efter Robin Boheman och härom veckan kom beskedet att han blir kvar som permanent vd. Aktien är upp 37 procent sedan det första beskedet om vd-bytet.

Mr Engcon bakom spakarna

Precis som i motiveringen till Sjöstrands nya vd-utnämning lyfter Engcon fram den djupa kunskapen, förståelsen och förankringen i bolaget som Engström har. Det går inte att argumentera emot det då Stig Engström inte bara har grundat bolaget, utan har varit med och tagit fram den så kallade tiltrotator för grävmaskiner som är företagets viktigaste produkt och som på många sätt är banbrytande i branschen.

Att uppfinna och produktutveckla är dock inte samma sak som att leda ett miljardföretag och det fanns rimligen en anledning till att Stig Engström en gång i tiden valde en extern vd som tog bolaget igenom den otroliga tillväxtresa som kröntes med en börsnotering för snart fyra år sedan.

Är han rätt man att leda Engcon framåt?

Det är inte givet, men utöver de lyckade comeback-exemplen ovan, så är utgångsläget intressantare än på länge för aktien. Kursen har tappat 20 procent i år och halverats från toppen under hösten 2024.

Marginaler och vinst har krympt, men inte alls i samma takt som kursen och värderingen har därför krupit ned till mer normala nivåer än vad vi såg på toppen. Baserat på det fåtal analysfirmor som följer aktien ligger p/e-talet nu på 23 för nästa år och ev/ebit-multipeln på drygt 18.

Engcon har ungefär halva den globala marknaden för tiltrotatorer och kan Stig Engström övertyga även kunderna utanför Norden, där penetrationsgraden är mycket blygsam, samtidigt som rörelsemarginalen återförs till nivåer över målet på 20 procent väntar en vinsttillväxt som definitivt kan motivera dagens värdering.

Lutar framåt, trots allt

Åldern, Stig Engström är född 1963, är inget hinder för att han ska kunna ta ett hyggligt långsiktigt perspektiv på den nya vd-rollen. Och med 35 procent av kapitalet och 67 procent av rösterna i Engcon har han 3,6 miljarder skäl att jobba för att aktien ska öka i värde.

Trots att en hel del frågetecken kvarstår som Engcon gärna får bena ut i den kommande rapporten den 29 april så lutar vi mot en försiktigt positiv tolkning av det här vd-bytet.