Martin Blomgren: RVRC trampar vatten – svårt att vara optimistisk

Vd Paul Fischbein påpekar i sitt vd-ord att tillväxten fortsätter och att lönsamheten är branschledande. Han har inte fel, men jämför man siffrorna i dagens bokslut med den egna historiken istället för med branschkollegorna så finns det en hel del frågetecken.

Som att tillväxten i lokal valuta på 4 procent under kvartalet (april-juni) i stort sett helt drivs av en fin uppgång på 15 procent i Norden. De tysktalande länderna i DACH-regionen växer bara med 3 procent och i det som går under namnet Övriga världen minskar omsättningen i lokal valuta med 5 procent.

Att Norden går bra är förstås glädjande, men här är RVRC redan väletablerade och det är i DACH och på andra nya marknader som konceptet måste flyga om bolaget ska kunna växla upp den långsiktiga tillväxten.

Ett enskilt kvartal ska man inte dra för stora växlar på men när RVRC nu stänger räkenskapsåret 2024/2025 så är det med en blek tillväxt även på helårsbasis. Upp 6 procent i lokal valuta och 5 procent totalt kan jämföras med bolagets eget mål om att växa med 20 procent per år.

Med tre fjärdedelar av intäkterna utanför Norden så krävs en rejäl comeback, och det snart, på dessa marknader om målet som avser perioden fram till 2026/2027 ska vara trovärdigt.

Under det nya målet

Även RVRC:s marginalmål under samma period ligger på 20 procent. Med en vinstbesvikelse i fjärde kvartalet där den justerade marginalen landar på 15,5 procent, tyngd av valuta, kryper även helåret ned under målnivån och stannar på 19,9 procent.

En tiondel är inte mycket att bråka om men även här är jämförelsen med den egna historiken svår att undgå eftersom målet sänktes så sent som förra våren från superambitiösa 25 procent.

Rapporten har dock en del ljusglimtar också. Det är exempelvis positivt att RVRC har sett en bra början på det innevarande kvartalet med en 10-procentig försäljningsökning. Nu börjar också en period där jämförelsetalen blir betydligt tacksammare att överträffa.

Positivt är också att RVRC har en solid finansiell bas att stå på. Nettokassan ligger på 177 miljoner kronor, utdelningen höjs på nytt till 1,35 kronor per aktie och ovanpå det siktar RVRC på att fortsätta göra aktieåterköp.

Värderingen rättvist försiktig?

Men det bärande intrycket är ändå att kombinationen av en tillväxt utanför Norden som har gått i stå och en lönsamhet som pekar nedåt, låt vara med valutan som tyngd, gör det svårt att vara riktigt optimistisk kring aktien i närtid.

Inte för att värderingen är särskilt hög, med ett p/e-tal kring 14 i år, utan mer för att den är rättvist försiktig för ett bolag vars framtida tillväxtresa och lönsamhet har mer att bevisa.

LÄS MER:
Hur går börsen idag? Följ aktiekurserna på Stockholmsbörsen och resten av världen här.