Martin Blomgren: Securitas borde belönas bättre

Den som letar efter rubrikfrämjande rapporter och våldsamma slag i lönsamheten får leta på annat håll. När säkerhetsbjässen Securitas släpper siffror är det oftast små förändringar det handlar om, men det är förändringar som går åt rätt håll. Kvartal efter kvartal.

Vd Magnus Ahlqvist påtalar i bokslutet att rörelsemarginalen nu har förbättrats 20 kvartal i rad och avslutningen på 2025 innebar att det mål på 8 procent som man länge har strävat efter är i hamn. Ställt mot analytikerprognoserna handlar det också om små avvikelser i rapporten, med positiv lutning för marginalen medan omsättningen var något i underkant – negativt påverkad av valutan.

Mixen pekar ut riktningen

En viktig del i lönsamhetsresan norrut har varit att våga kliva ur kontrakt med för dåliga marginaler och det arbetet fortsätter, men närmar sig slutet i den nuvarande kontraktsportföljen. Viktigt då att mixen mellan å ena sidan teknik och säkerhetslösningar, med hög marginal, å andra sidan traditionella säkerhetstjänster som har lägre marginal fortsätter gå åt rätt håll.

Och det gör den. Under fjärde kvartalet växte den förstnämnda med 6 procent valutajusterat till en marginal på 12,7 procent. Säkerhetstjänster ökade samtidigt med 1 procent och här låg marginalen på 6,6 procent. I båda fallen är det marginallyft på drygt en procentenhet mot samma kvartal i fjol.

Ska Securitas närma sig det långsiktiga marginalmålet på minst 10 procent så blir det viktigt att den här balansen fortsätter att förskjutas mot de höglönsamma tekniklösningarna, som i nuläget utgör en tredjedel av försäljningen men en bra bit över hälften av resultatet.

Skulden tynger inte längre

Med ett bra kassaflöde som drivkraft har Securitas också kommit ned rejält i skuldsättning och relationen nettoskuld/ebitda ligger nu på 2,1 vilket kan jämföras med målet att ligga under 3,0. Efter det stora förvärvet av Stanley Security för fyra år sedan var skuldsättningen uppe och dansade i närheten av 4 trots en nyemission, vilket inte uppskattades i alla läger på aktiemarknaden.

Att Securitas nu kan höja utdelningen mer än väntat till 5,30 kronor per aktie kan ses som en bekräftelse på att skuldfrågan inte längre är någon stor fråga.

Chans för uppvärdering i korten

Trots successiva förbättringar i resultatet, och måluppfyllelsen på marginalsidan, så har aktien haft en ganska trist utveckling och står i stort sett kvar på samma ställe som för ett år sedan.

Förutsatt att det inte sker några stora prognosförändringar efter rapporten så väntas Securitas jobba i motvind tillväxtmässigt ytterligare en tid, där den stora USA-exponeringen ger valutapress, medan marginalen steg för steg fortsätter uppåt. På årets vinstprognos värderas aktien då till p/e 12 och nästa år ligger multipeln på 11.

Det är snålt för ett bolag som har en tydlig plan för nästa lönsamhetslyft, som har hållit vad de lovat och som ger en utdelning motsvarande knappt 4 procents direktavkastning. Begränsad nedsida och chans för en uppvärdering i takt med att Securitas fortsätter på inslagen väg - det gör aktien till ett intressant köp.