Mönstret från it-kraschen tillbaka – dollarn beter sig som 2002
En av marknadens mest cementerade sanningar håller på att spricka.
Dollarn stiger inte längre när börsen faller – en utveckling som för tankarna till it-kraschen 2002.
– När källan till negativa aktienyheter finns i USA och resten av världen går bättre är det fullt möjligt att dollarn faller samtidigt som aktier sjunker, precis som under it-kraschen 2002, säger Deutsche Banks valutachef George Saravelos till CNBC.
Dollarns roll som global säker hamn har varit en grundbult inom portföljallokering i decennier.
Den förutsätter dock att oron kommer utifrån – inte från USA självt.
Och det är just det som förändrats. När Wall Street domineras av ett fåtal AI-tunga teknikbolag och oron gäller just dem dras dollarn med i samma rörelse som aktierna.
George Saravelos menar att marknaden länge överskattat dollarns skyddsvärde.
– Det tas ofta för givet att dollarn är en säker hamn som stiger vid riskaversion. Men en enkel graf över relationen mellan dollarn och aktier visar att detta inte stämmer. Den genomsnittliga korrelationen mellan dollarn och aktier har historiskt legat närmare noll, och under det senaste året har dollarn återigen frikopplats från S&P, säger han.
Ett skifte i kapitalflödena
Den amerikanska tekniksektorn har pressats kraftigt i år. S&P 500 Software & Services-index är ned nära 20 procent, efter oro kring AI-intäkter och avkastning på de massiva investeringar som gjorts.
Hyperscalers som Amazon, Microsoft, Meta och Alphabet har aviserat kapitalinvesteringar på upp till 700 miljarder dollar i AI under året – satsningar som väckt frågor om lönsamhet och avkastning och bidragit till kraftiga svängningar i teknikjättarnas börsvärden.
Och samtidigt faller dollarindex. Under 2025 föll indexet med 9,4 procent och nedgången har fortsatt i år.
Utvecklingen har redan påverkat kapitalflödena. Utländska investerare fortsätter visserligen att äga amerikanska aktier – men valutasäkrar i allt större utsträckning sin exponering.
Peter Boockvar, investeringschef på BFG Wealth Partners, ser tecken på att investerare i allt högre grad blickar bortom USA.
– Utländska investerare fortsatte att investera i USA förra året, men de valutasäkrade sin dollarexponering i en omfattning som jag aldrig tidigare har sett. Så de sade: ”Vi äger Mag 7-aktierna, men vi måste säkra upp”, säger han i CNBC-programmet ”Power Lunch”.