Nibe är tillbaka – men börsen sprang i förväg

It ain´t much, but it´s honest work – brukar det heta. Och när Nibe nu efter fem kvartal med fallande omsättning och tuff marginalpress åter visar en liten tillväxt på 2 procent och en marginalförbättring från 5,4 till 8,1 procent är det frukterna av hårt arbete med att ta ned kostnadsnivån under en svårnavigerad period.

Svårnavigerad inte bara på grund av att det har varit händelserika år i omvärlden utan också på grund av det glapp som finns mellan slutkunden och tillverkare som Nibe. I det glappet finns distributionsledet som bullade upp med stora lager när efterfrågan rusade i spåren av pandemin och när de här lagren trimmas ned igen blir det i det närmaste tvärstopp på beställningarna hos Nibe och branschkollegorna.

Med rapporten för första kvartalet tycks den processen äntligen vara klar, till och med i Tyskland som släpat efter. Det är ett lättnadsbesked och förhoppningen är att en mer normaliserad marknad gäller framöver.

Signalen om att återhämtningen fortsätter – tillsammans med en upprepad ambition att komma tillbaka till historiska rörelsemarginaler är de två viktigaste punkterna att med sig från en rapport vars siffror i övrigt inte avvek mycket från analytikernas förväntningar, som tabellen nedan visar.

Tyskland visade vägen

Att Nibe är tillbaka på banan igen och att man slog vinstprognoserna räckte däremot inte för att charma en aktiemarknad som hade spänt bågen de senaste veckorna. Med en kursuppgång på 46 procent från tullbotten den 7 april, som gått hand i hand med positiv branschstatistik från Tyskland, hade det behövts ännu bättre siffror för att elda på uppgången.

Vad som också behövs är ett ökat förtroende för att den marginalåterhämtning som Nibe strävar emot blir verklighet. Efter en lång period med hög tillväxt och stabila marginaler mellan 14-15 procent blev 2024 ett rejält hack i kurvan. Nu väntar sig analytikerkåren visserligen en successiv återhämtning under 2025-2027, men inte hela vägen upp till gamla höjder.

Infrias analysfirmornas snittprognoser så stannar rörelsemarginalen kring 12 procent. Det är mycket möjligt att det är i försiktigaste laget givet de besparingar och effektiviseringar som Nibe har gjort det senaste året, men frågan är om det inte ligger ännu högre förväntningar insmugna i aktiekursen redan.

För även om fallet från aktiekurstoppen på närmare 140 kronor under 2021 ned till nuvarande 44 kronor är enormt så är värderingsbågen alltjämt ganska spänd. P/e-talet för årets vinstprognos ligger på 33 och faller nästa år till 26. Nettoskulden är samtidigt ganska väl tilltagen med 19 miljarder kronor och ev/ebit-multiplarna ligger på 25 respektive 21, enligt Factset.

Att lagernivåerna är normaliserade, lönsamheten på väg upp igen och att Nibe är väl rustade med lokala tillverkningsenheter och fortsatta satsningar på produktutveckling är lugnande besked för den långa horisonten.

När det kommer till kurspotentialen i aktien den närmaste tiden: It ain´t much.