Nibes oxpiska viner inte längre

Det gör förbannat ont när oxpiskan viner. Den så kallade bullwhip-effekten innebär att en minskad efterfrågan hos slutkunden fortplantar sig till en ännu större nedgång hos distributörer och återförsäljare som sedan leder till en ännu större efterfrågenedgång för tillverkarna.

En effekt som Nibe har känt av med besked det senaste året när distributörerna av värmepumpar och braskaminer har sålt vad de har på lager istället för att beställa nya produkter från Nibe. Därför låg nästan större fokus inför fredagens kvartalsrapport på vad vd Gerteric Lindquist skulle ha att säga om branschens lagernivåer än på vilka resultatsiffror han skulle lägga fram.

Och budskapet från Nibechefen är positivt. Lagerreduktionerna hos distributörerna som har pågått i ett år har tagit ned nivåerna till ett läge där det börjar ge positiva effekter för tillverkarna, med undantag av den tyska marknaden. I kombination med fallande räntor som gynnar konsumtionen och bostadsinvesteringar gör det att Nibe upprepar bedömningen att efterfrågan successivt är på väg att förbättras.

Tuffa jämförelsesiffror att mäta sig emot

Det är bra besked från huvudkontoret i Markaryd, men allt annat hade varit ett stort bakslag med tanke på hur tredje kvartalet ser ut jämfört med samma period i fjol. Rörelseresultatet har trots allt halverats jämfört med samma kvartal 2023 och marginalen går från över 15 procent till 9 procent.

Men allt är relativt och förväntningarna var ännu lägre ställda inför rapporten, som tabellen nedan över utfall och konsensusprognoser visar.

Med bättre resultat än väntat, en bekräftelse på att botten är här eller åtminstone nära och en aktie som tillhör de mest blankade på Stockholmsbörsen var det upplagt för en lättnadsreaktion i aktiekursen, vilket också blev fallet i den tidiga fredagshandeln.

Att uppgången ganska snart mattades av får dels tillskrivas att aktien har gått starkt de senaste dagarna och dels att värderingen redan bygger på att Nibe ska tillbaka till högre vinsthöjder.

Analytikerna som följer bolaget räknar i snitt med att tillväxten är tillbaka från 2025 med 9 procents försäljningsökning och lika mycket året därpå, enligt Factset. Med en rörelsemarginal som klättrar från 5 till 12 procent med hjälp av besparingar och bättre intäkter väntar ett kraftigt vinstlyft 2025.

Problemet för aktien är att p/e-talet för 2025 ligger på 33 och ev/ebit-multipeln på 26 och för att motivera det behövs finfina vinstökningar även kommande år. Och risken är att Nibe snarare går in i en mer normal fas med hyggliga men inte explosiva vinstlyft från 2026 och framåt.

Oxpiskan kanske inte viner längre, men värderingen svider fortfarande.