Öresund imponerar inte – sälj

Mats Qviberg är något av en levande legendar på den svenska aktiemarknaden med en lång mäklarkarriär på SEB och Carnegie i bagaget innan han slog sig ihop med Sven Hagströmer och startade firman Hagströmer & Qviberg kring 1990. Duon gick sedan skilda vägar i spåren av att H&Q fick enorma problem under finanskrisen och i dag är det i investmentbolaget Öresund han verkar, och där i rollen som styrelseordförande och störste ägare.

Öresunds affärsidé är att ”ge aktieägarna en god långsiktig avkastning genom att opportunistiskt investera i nordiska bolag där Öresund kan agera som en aktiv och långsiktig ägare”. En god underliggande riskspridning i aktieportföljen och en roll som partner till bolagsledningarna är andra delar i strategin som man lyfter fram.

Låter toppen. Går sådär.

Jämför man substansvärdets utveckling per år med Stockholmsbörsen inklusive utdelningar så var det senaste året som Öresund gick segrande ur den striden 2018. Efter det har man släpat efter index varje år utom i fjol då man höll jämna steg.

År 2025 har börjat bättre, med en uppgång på 3 procent i substansvärdet under första kvartalet att jämföra med börsen som stod stilla.

En av spjutspetsarna i portföljen i år är det lilla satellitbolaget Ovzon som förser kunderna med uppkoppling på otillgängliga platser och som har fått en skjuts på börsen av intresset för försvarsrelaterade aktier. Klart störst i portföljen är dock sedan länge bilhandlar- och servicebolaget Bilia som utgör ungefär en fjärdedel av det samlade värdet på 4,9 miljarder kronor.

Näst störst är kycklingproducenten Scandi Standard med 17 procent följt av operatören Bahnhof på 8 procent, som ligger strax före nämnda Ovzon.

Låg portföljaktivitet hittills i år

Hur det har gått för portföljbolagen under det första kvartalet kommer att visa sig inom kort när de rapporterar, men Öresund självt släppte sin rapport redan den 10 april. Där framgick att portföljaktiviteten har varit ganska låg under kvartalet med en försäljning av Tele 2-aktier som ett undantag.

Där framgick också att Öresund fortsätter att köra bolaget med låg finansiell risk och har en liten kassa på knappt 300 miljoner kronor. Med kassan som backup och med utdelningar från portföljbolagen, som i fjol uppgick till 180 miljoner kronor, kan man som aktieägare i Öresund räkna med att fortsätta få en ganska bra årlig utdelning.

I år blir den 7,20 kronor per aktie, en höjning från 7 kronor jämnt i fjol, och det motsvarar ungefär 6 procent i direktavkastning.

Är det skäl nog att köpa aktien?

Svaret beror i första hand på vad man tycker om innehaven i portföljen. Men när det kommer till investmentbolag så tillkommer en parameter i form av den eviga frågan om hur substansen ska värderas på börsen.

I samband med kvartalsskiftet uppgick substansvärdet till motsvarande 108 kronor per aktie och samma dag kostade aktien knappt 115 kronor. En substanspremie på knappt 7 procent.

Efter det har börsen som bekant varit svängig och i skrivande stund har premien krupit upp ytterligare till närmare 10 procent.

Att värderas med en viss premie har visserligen inte varit något ovanligt för Öresund och tror man att Mats Qviberg och bolagets vd Nicklas Paulson kan slå övriga börsen på fingrarna framöver så går det att motivera, även om det inte är självklart i ett bolag som har en portfölj som nästan helt och hållet består av noterade bolag.

Problemet är att de senaste årens track record inte talar i den riktningen. Och då kommer man tillbaka till att det är innehaven som måste bedömas var för sig. Och utan någon substansrabatt, utan en imponerande historik och utan någon betydande exponering mot onoterade innehav är det inte utan att man också frågar sig vad poängen är med att köpa Öresund när det går alldeles utmärkt att komponera motsvarande portfölj själv, eller att välja ut favoriterna bland innehaven och stuva om bland vikterna om man inte vill ha precis samma fördelning som Öresund har.

Är man redan aktieägare, svårt förtjust i en stabil utdelning och gillar både bolagsledningen och de stora tongivande innehaven Bilia och Scandi Standard så kan man för all del behålla aktien. I annat fall blir rådet att sälja Öresund och gå direkt på de portföljinnehav som eventuellt lockar i stället.