Orosmolnet – som börsen inte prisat in

I mitten av februari skrev Jon Arnell, på von Euler & Partners CIO, en marknadskommentar om hur de minskat sin exponering mot USA och Stockholmsbörsen. Då var OMXSPI upp 9,5 procent för året.

Sedan började nedgången.

På torsdagen var OMXSPI upp 1,7 procent för 2025 – ett tapp på 7,8 procentenheter.

– Vår tes var att marknaden struntade i alla utspelen som var under början på året. Man fokuserade inte alls på att ekonomin kanske skulle bromsa in, utan det kom senare. Vi sålde globala aktier, vilket indirekt blir amerikanska aktier, och sedan sålde vi svenska aktier eftersom de gått så starkt under första delen. 

Anledningen till nedgången i Stockholm och de volatila rörelserna på börsen stavas tullar. I synnerhet vilken effekt tullarna kommer ha på BNP-tillväxten.

– Hur långt kommer han dra det? Vi vet att det kommer få en negativ effekt. Konsumenter i USA och Sverige drar sig tillbaka. Man är mer orolig om framtiden generellt. Folk är oroliga för sina jobb. I Sverige finns det osäkerhet kring inflationen och då blir konsumenterna oroliga. När man börjar spekulera i räntehöjningar så får sentimentet sig en törn och man blir mer försiktig, säger Jon Arnell.

Ser bortom 2 april: ”Avvakta till dess”

Många har blickat mot 2 april då Donald Trumps tullar mot EU – och nu även på amerikansk fordonsindustri – väntas träda i kraft.

Men att marknaden skulle lugna sig då, ska man inte räkna med.

– Vi ser fortsatt att stöket kommer hålla i sig ett tag till under våren, innan vi får mer klarhet och jag vet inte om vi får så mycket mer klarhet 2 april som Trump målar upp som stort datum.

”Det blir nästa steg”

Tydligare svar kan vi i stället få under rapportsäsongen som inleds i mitten av april.

– Jag skulle nog avvakta fram till dess. Det kommer fortsätta vara slagit och vi kommer se rallyn som vi sett i USA senaste tiden. Det jag är lite orolig för är att vi har fått svagare makrostatistik i USA, men man har inte skruvat ner vinsterna. Så marknaden är fortfarande i ett läge där man tror att det här kommer ordna upp sig. 

Jon Arnell ser nu risker att osäkerheten kommer ner i bolagen som då avvaktar investeringar. Därefter kan det ta lång tid innan man får upp farten igen. Justerade vinstprognoser är det som blir ”nästa steg”.

– Man vill se i makron att det går fortsatt söderut och då kan man börja skruva. Marknaden reagerar hela tiden i efterhand precis som på Trumps uttalanden.