Pensionssmällen: 200 miljarder på spel – varnar för säljtryck

Riksdagen har beslutat att staten behöver ta ett större ansvar för vilka fonder som erbjuds premiepensionsspararna. Och det är Fondtorgsnämnden som bestämmer vilka fonder som släpps in i värmen på Pensionsmyndighetens fondtorg – och vilka som åker ut i kylan. Upphandlingen av nordiska aktiefonder, europeiska aktiefonder och globala indexfonder har redan genomförts och flutit på utan större komplikationer.

Men ju mindre marknad och ju mindre likviditet i aktierna, desto större risk för gnissel i maskineriet. Eller – beroende på hur man ser det – möjlighet att på olika sätt spekulera och försöka tjäna pengar på situationen.

Och när upphandlingen av Sverigefonder nu sker ser Fredrik Nordström, vd på Fondbolagens förening, en risk för störningar och en slagig utveckling i enskilda aktier.

– Genom upphandlingssystemet i PPM har man byggt in en återkommande transaktionsproblematik. En fond som åker ut från fondtorget förlorar det premiepensionskapital som förvaltas och tvingas – allt annat lika – sälja av innehav, vilket kan leda till säljtryck och kursfall. Då det inte är någon hemlighet vilka innehav fonder har – och därmed kan tvingas sälja – kan marknadsaktörer lockas att på olika sätt spekulera i detta, vilket i förlängningen skulle drabba de kvarvarande andels-ägarna, säger Fredrik Nordström som även ser en risk för det motsatta.

– På motsvarande sätt kan det finnas en risk för köptryck i enskilda aktier när fonder som valts in plötsligt får miljardbelopp som ska placeras.

154 miljarder kronor ska fördelas

För närvarande pågår upphandlingen av såväl aktivt som passivt förvaltade Sverigefonder med fokus på stora och medelstora bolag.

Totalt handlar det om 154 miljarder kronor som ska fördelas – 90 miljarder kronor i aktivt förvaltade Sverigefonder och 64 miljarder kronor i svenska indexfonder. Vilka fonder inom dessa kategorier som vunnit upphandlingen avslöjas under tredje kvartalet.

Parallellt pågår upphandlingen av svenska, aktivt förvaltade, småbolagsfonder. Här står 40 miljarder kronor på spel.

I extremfallet – om alla Sverigefonder som nu handlas på fondtorget åker ut, och nya väljs in – ska alltså tillgångar motsvarande 154 miljarder plus 40 miljarder kronor omfördelas.

Men även om samtliga fonder som vinner upphandlingen redan finns på fondtorget, kommer omfattande transaktioner att krävas. Det beror på att antalet Sverigefonder ska minskas – från totalt 47 till 24.

– Vi ser störst risk för köp- och säljtryck när kapital ska omfördelas mellan aktivt förvaltade Sverigefonder, och kanske framför allt småbolagsfonder. Förvaltarna har olika strategier och olika syn på potentialen i enskilda aktier. Om en fond åker ut och måste sälja ett stort innehav i ett bolag är det inte alls säkert att det finns tillräckligt många köpare där och då som ser samma värde i aktien, säger Fredrik Nordström och tillägger:

– Om fonden som åker ut dessutom har en stor andel pensionskapital i relation till totalt förvaltat kapital, så ökar riskerna.

Ska förhindra spekulation

Ett exempel på en svensk aktiefond som närmast skulle implodera om den åkte ut är D&G Aktiefond som startades av Didner & Gerge, men som hamnade i Carnegie Fonders regi när fondbolagen fusionerades. Av ett totalt förvaltat kapital på närmare 34 miljarder kronor utgörs drygt 80 procent av premiepensionskapital.

Motsvarande siffror för AMF Aktiefond Sverige är ett totalt förvaltat kapital på 44 miljarder kronor, varav 62 procent utgörs av premiepensionskapital.

Samtidigt kommer Fondtorgsnämnden inte att genomföra upphandlingar med målet att minimera transaktionsaktiviteten.

– Vi tar ingen hänsyn till om fonden redan finns på fondtorget eller om en fond på fondtorget har mycket pensionskapital. Det är precis lika villkor för alla, säger Viktor Ström, kommunikationsansvarig vid Fondtorgsnämnden.

Men i nästa led kommer myndigheten göra sitt bästa för att förhindra spekulation.

– En vanlig investerare säljer andelar i en fond och får pengarna på sitt konto efter en eller två dagar. Men det kan finnas tillfällen när det inte gynnar pensionsspararna att Pensionsmyndigheten lägger en säljorder på mångmiljardbelopp och förväntar sig att ha pengarna på kontot dagen efter, säger Viktor Ström.

Så hur lång tid kommer fonderna som åker ut ha på sig att sälja av aktier?

– Det kommer vi inte att säga något om, och det kan variera. Ponera att Pensionsmyndigheten är en stor andelsägare i en fond och det blir känt att fonden inte är upphandlad. Marknaden förstår att fonden kommer att behöva sälja tillgångar för att möta de kommande utflödena. Vi vill inte att marknadsaktörer ska kunna utnyttja en sådan situation. Därför ligger det inte i vårt intresse att ge marknaden en bättre förståelse för hur en avvecklingsprocess går till, säger Viktor Ström.

Fondbolagen som har en fördel

Och den som i förväg vill försöka gissa sig till vilka fonder som får guldbiljett till fondtorget – och vilka som ratas – står inför en utmaning. Att titta på historisk avkastning räcker inte långt.

– Vi tittar visserligen på tre års historik. Men att försöka prognostisera framtida riskjusterad avkastning genom att titta på historisk avkastning är ett ganska dåligt sätt. En fondförvaltare kan ha tur också. Och den avgift som fonden presenterar i upphandlingen kan skilja sig från den avgift fonden tar nu. Det står fondbolagen fritt att bjuda vilken avgift de vill, säger Viktor Ström.

Samtidigt är det ingen tvekan om att etablerade fondbolag med stora resurser och möjlighet att rekrytera och behålla duktig personal har en fördel.

– Vi tittar på ”people, process, philosophy, price” och slutligen ”performance”, säger Viktor Ström.

Fondtorgsnämnden vill med andra ord se personer med rätt kompetens på rätt plats och med rätt incitament, med tydliga strukturerade processer, en tydlig filosofi som efterföljs, och så en låg avgift på toppen av det.

– Två fonder kan ha gått bra för att de haft exponering mot försvarsaktier. Det intressanta är vad som ligger bakom exponeringen. Är det ett resultat av tur eller en gedigen analys? I vår utvärdering går vi igenom varje enskild aktietransaktion som fonden har gjort under de senaste fem åren, säger Viktor Ström och tillägger:

– Processen måste vara bra och sedan i slutändan vill vi naturligtvis också se att den spottar ur sig goda resultat.