Peter Hedlund: Indirekt vinstvarning från Meko

Meko meddelar idag att de måste omförhandla villkoren för bolagets obligationer då skuldsättningen blivit för hög för att genomföra utdelningen som stämman beslutat.

Det kan verka lite dråpligt då en utdelning på 110 miljoner kronor i ett bolag med börsvärde på över 4 miljarder föranleder en sådan process. Meko tvingas dessutom kompensera obligationshavarna med 0,5-0,75 procent av obligationens belopp. En dyr utdelning helt enkelt.

Men just den delen är egentligen inget att fokusera på. Det som är intressant är istället det faktum att Meko uppenbarligen inte såg dagens problem komma i våras när stämman klubbade utdelningen i mitten på maj. Inte heller när obligationerna utfärdades i juni, med rådande villkor. Sedan kom rapporten för årets andra kvartal där aktien rasade 19 procent och idag när böckerna för tredje kvartalet stängts kan ledningen konstatera att skuldsättningen är för hög.

En förhöjd risk

Det betyder att motvinden från andra kvartalet uppenbarligen fortsatt in i tredje kvartalet. Vid kvartalets ingång var nettoskulden ställt mot rörelseresultatet före av- och nedskrivningar(ebitda) 2,7 gånger. Lånevillkoren tillåter maximalt 3,5 vilket betyder att vid en konstant nettoskuld har ebitda försämrats med minst 200 miljoner, vilket är knappt hälften av ebitda för 2024-års tredje kvartal (509 miljoner).

Om utfallet är i den haraden eller värre återstår att se. Vi kan nämligen inte vara säkra på förändringen i ebitda då nettoskulden kan ha ökat från investeringar eller ökad kapitalbindning. Att kvoten är över 3,5 är egentligen det enda vi vet. Mekonomen investerar en hel del i verksamheten för närvarande men samtidigt kommer det också in ett kassaflöde från rörelsen, om nu inte tredje kvartalet varit riktigt uselt. Men frågan är om dagens besked inte snarast är en indirekt vinstvarning.

Meko kan se billigt ut efter kursraset, men en hög skuldsättning i kombination med en svag operativ utveckling och stora förändringsarbeten kommer med förhöjd risk. Vi har också sett problem i bildelsbranschen på andra sidan atlanten med ett par konkurser. Även om det inte har någon direkt koppling till Meko så vittnar det om en tuff verklighet för branschen och Meko är ingen aktie jag köper i dag.