Peter Hedlund: Mildef slår blankarna på fingrarna

Försvarshajpen på börsen tog Mildef till nya höjder efter en förhållandevis anonym tillvaro. För ganska precis ett år sedan stod aktien i 250 kronor, en fyrdubbling sedan sommaren 2024. Den kursrusningen och uppblåsta värderingen attraherade blankare som för ungefär nio månader sedan slog klorna i aktien där knappt 13 procent av kapitalet i dag är blankat.

Nu slår Mildef tillbaka med besked med en omvänd vinstvarning som heter duga. Eller vad sägs om en omsättning som ökar 106 procent till 700 miljoner kronor där 55 procent är organisk tillväxt. Rörelseresultatet (ebita) fullkomligt exploderar från 15,7 till 115–120 miljoner vilket motsvarar en marginal på 17 procent (4,6).

Det är heller inte en engångseffekt utan orderingången mer än dubbleras till 1 050-1 100 miljoner (404) och även det fria kassaflödet är starkt på 150 miljoner (-75).

Tyskt miljardköp kan bli riktig fullträff

Att aktien rusade 32 procent är med den bakgrunden förståeligt även om det faktiskt sekventiellt är både lägre omsättning som ebita-resultat. Men det fjärde kvartalet är det klart starkaste kvartalet så trots den sekventiella nedgången är det starka papper. Efter kursrusningen är börsvärdet cirka 8,2 miljarder och med en nettoskuld på uppskattningsvis drygt 300 miljoner är värderingen cirka 22 gånger det justerade ebita-resultatet för den senaste tolvmånadersperioden.

Det är inte särskilt dyrt om Mildef fortsätter skörda framgångar där förvärvet av tyska Roda Computer för cirka 1 miljard kronor i mars 2025 kan visa sig vara en riktig fullträff. Förvärvet kan möjligen också förklara ett förmodat mer utjämnat säsongsmönster som dagens besked indikerar. Att lägga en träffsäker prognos på Mildef är inte det enklaste, men att blanka aktien är definitivt inget vi skulle göra i dag.