Peter Hedlund: Nibe fortfarande ute i kylan

Även lönsamheten tog stryk där rörelsemarginalen kom ned från höga 15 procent under 2023, till 8 procent justerat för engångsposter 2025.

Nibe tvingades därför till ett besparingsprogram i början av fjolåret efter insikten att efterfrågan även långsiktigt kommer vara lägre än vad som tidigare förväntades inom både braskaminer och värmepumpar.

Med 800 miljoner kronor i besparingar från det programmet är ledningens ambitioner att marginalerna nu under 2025 ska studsa tillbaka till ”historiska nivåer”. Jag förmodar att det är omkring 12 procent, vilket var nivån före pandemin och över målsättningen på minst 10 procent.

Det kan visa sig svårt, inte minst då omsättningen endast ökat 1 procent under första halvåret. Med 31 procent av omsättningen i Nordamerika utgör dollarns kräftgång samt Donald Trumps tullar ytterligare ett bekymmer.

Motiverat – men inte särskilt lockande

På lönsamhetsfronten stärks den justerade rörelsemarginalen, valutamotvinden till trots, till 8,7 procent (6,1) för första halvåret. Det är fortfarande en bit kvar till målsättningen dock.

Förvärv skulle kunna ge Nibe en skjuts, men balansräkningen innehåller en nettoskuld på 20 miljarder kronor, drygt tre gånger rörelseresultatet före avskrivningar, vilket begränsar de möjligheterna.

Analytikerestimaten pekar på en tillväxt om 2 procent innevarande år och 6 procent årligen för de kommande två åren. Under samma period ska rörelsemarginalen vässas uppåt 12,3 procent framåt 2027. Om det infrias landar värderingen på ett p/e-tal runt 19.

Det är en hög värdering om man inte prisar in ytterligare marginalförstärkningar. Givet Nibes gedigna historik och robusta verksamhet kan det möjligen vara motiverat, men särskilt lockande är det ändå inte. Nibe ska först bevisa att man kan komma tillbaka och sedan vet vi inte under vilket ledarskap Nibe möter framtiden när 74-årige vd:n Gerteric Lindquist väljer att ta ett steg tillbaka.