Peter Hedlund: Så hanterar du rekordbörsen – utan att ta onödig risk

Det korta svaret är att man alltid ska äga aktier. Hur mycket och vilka aktier är däremot rimligt att fundera kring.

För en momentuminvesterare som letar efter aktier som andra väntas köpa mer av imorgon, kanske det är rationellt att öka aktieexponeringen när det går bra, eller som George Soros berömda citat, ”När jag ser en bubbla bildas skyndar jag mig att köpa…”. Med andra ord, en bubbla växer alltid tills den spricker, och resan mot en fullt uppblåst bubbla är angenäm bara man hinner vända på klacken innan bubblan spricker. Saab är en aktie som jag anser faller in i det facket.

För egen del investerar jag enligt en fundamental ansats. Det innebär att utgångspunkten är hur mycket en tillgång avkastar och till vilken risk. Det lönar sig att ta risk heter det, och det är sant. Men all risk är inte bra risk och det ämnet förtjänar en egen krönika men idag konstaterar vi att risk ska premieras. En viktig utgångspunkt är då vilken avkastning jag kan få utan att ta risk.

Får fortfarande bra betalt på börsen

Om en riskfylld investering som aktier historiskt har avkastat 7-10 procent så blir ersättningen för risken i aktiemarknaden, skillnaden mot vad en riskfri investering avkastar.

Riskfria investeringar är i teorin en tioårsränta där den amerikanska nu avkastar 4,1 procent men för en privat investerare kanske ett sparkonto som ger 1,5 procent är ett mer konkret alternativ.

Aktiemarknadens förväntade avkastning är också ett ämne i sig, men jag tycker det bästa sättet att resonera utifrån är rådande värdering. För amerikanska S&P500 räknar analytikerna med en värdering omkring 24 gånger vinsten (price/earnings, p/e) när de tittar in i spåkulan för kommande tolv månaderna. Ett p/e-tal på 24 innebär att avkastningen är knappt 4,2 procent (1/24), i princip samma som räntan i USA. Med andra ord får vi ingen avkastning för att ta risken i S&P500 idag, annat än potentialen från högre vinster i framtiden.

Ser vi till den svenska marknaden så värderas den på 2026-års estimat klart lägre runt ett genomsnittligt p/-tal på 19 för OMXS30. I lokal valuta är också räntealternativet klart lägre vilket gör aktierna mer attraktiva. Vi får alltså fortfarande bra betalt för att ta risk på Stockholmsbörsen, om än man ska vara medveten om att den högre avkastningen också balanserar med förväntat sämre tillväxtutsikter än den amerikanska börsen. 

Stockholmsbörsen är inte övervärderad

Men framförallt så ska man göra analysen på enskilda aktier snarare än på indexnivå. Utmana din portfölj med ditt avkastningskrav och förstå vad som prisas in i dina aktier. En bra och enkel, om än inte perfekt, ansats är p/e-talet. Om du siktar på 10 procents avkastning och köper en aktie till p/e 20 så avkastar alltså aktien 5 procent (1/20) och måste då öka vinsten med 5 procent för att ge 10 procents avkastning om vi fortfarande betalar p/e 20 även i framtiden.

Har Volvo som avkastar 6,9 procent (p/e 14,5) för 2025 så mycket sämre utsikter än Atlas Copco som inte ens avkastar hälften (3,3 procent, p/e 30)? Saab avkastar 1,9 procent på p/e 53 och måste alltså springa mycket snabbt i flera år innan aktien når ifatt Volvo exempelvis.

Bra aktier finns i alla marknader, men ingen marknad sätter konsekvent rätt priser. Förstå vad du betalar för och kom ihåg att aktiemarknaden ska slå rekord över tid i takt med att vinsterna ökar. Rekordnivåer på börsen är därför endast fog för oro när multiplarna springer iväg, eller vinsterna ser tillfälligt uppblåsta ut. Börsen kanske inte är billig, men särskilt höga multiplar eller uppblåsta vinster ser jag inte.