Proffset ser köpläge i Paradox: ”25 procents rabatt”

Spelbranschen har, precis som många andra sektorer, brottats med rejäla utmaningar sedan pandemins utbrott i början av 2020. Krympande konsumentplånböcker i kombination med ett explosionsartat utbud av nya spel har helt enkelt gjort det svårt för många bolag att leva upp till förväntningarna.

Paradox är inget undantag. Under de senaste åren har bolaget testat nya koncept utanför sin kärnkompetens, vilket lett till dyra förseningar, nedlagda projekt och spel som inte mottagits väl av spelarna – och börsen. 

Aktiekursen har utvecklats därefter – men nu ser det ut som att vinden kan vara på väg att vända. På onsdagen meddelade Paradox lanseringsdatum för både Bloodlines 2 och Europa Universalis 5. 

– Det positiva med att datumen nu är klara är att det minskar osäkerheten kring Q4-estimaten, eftersom konsensus redan hade räknat med släpp under kvartalet, säger Jacob Edler och fortsätter:

– Det som också var glädjande är att prispunkten för EU5 var 10 euro mer per kopia än jag hade trott. Rent mekaniskt innebär det här att man ska höja ebit-estimaten, allt annat lika, med i alla fall 3 procent på helårsestimatet för 2025.

”Riskeventet som vi såg i Q2 är bakom oss”

Han ser en ljus framtid för bolaget.

– Vi har haft behåll på den här aktien, men tog upp den till köp efter Q2-rapporten i början av månaden, och menar att riskeventet som vi såg i Q2 är bakom oss och vi tycker att värderingen är attraktiv mot historik, aktien handlas just nu till 25 procents rabatt mot ev/ebit-historiken. Och kollar man på kassaflödesmultiplar så är den rabatten mot historiken ännu större just nu, eftersom de har mycket lägre capex i dag än de hade förr.

Edler pekar på att Paradox återgått till att fokusera på de kärnspel som alltid har varit bolagets styrka.

– Majoriteten av bolagets intäkter består av fem kärnspel, eller sju beroende på hur man definierar. Till skillnad från vissa konkurrenter som måste släppa nya titlar hela tiden, fortsätter Paradox att växa genom expansioner och prishöjningar på befintliga spel, säger han.

Stark nettokassa

Den strategin har också gjort att Paradox kan hålla höga marginaler, enligt Edler.

– Riskprofilen på pipeline-projekten de kommande åren är betydligt lägre än tidigare. De problem med förseningar och misslyckade sidoprojekt som präglat bolaget under pandemin är bakom oss, och nu kan man fokusera på det man är riktigt bra på: strategi- och simuleringsspel, säger Edler och fortsätter:

– Vi ser fram emot att snart kunna lägga kapitlet kring Bloodlines 2 bakom oss – ett kostsamt projekt som präglats av över fem års förseningar jämfört med det ursprungliga lanseringsdatumet 2020.

Med en stark nettokassa på omkring en miljard kronor har bolaget dessutom möjlighet att göra selektiva förvärv eller dela ut till aktieägarna, vilket stärker det finansiella handlingsutrymmet ytterligare.

– Jag tycker det här caset bara blir mer och mer intressant på nuvarande värderingsnivå, säger Edler.