Revanschläge för snabbväxande Munters

Hej, vad det går. Att uppfinnaren Carl Munters patenterade absorbtionsrotor skulle hjälpa många kunder att förbättra luften hade han säkert stora drömmar om när produkten först togs fram 1948, men att företaget som bär hans namn skulle åka jojo på börsen knappt 80 år senare i takt med amerikanska investeringar i artificiell intelligens låg nog utanför även detta snilles prognosbild.

För om det inte hade blivit tydligt tidigare att börsen betraktade Munters som ett spel på datacenterutbyggnad och AI-investeringar så blev det glasklart när kinesiska Deepseek i slutet av januari ruskade om teknikaktier världen över genom att släppa en ny AI-modell. Munters sköljdes med och aktien rasade 14 procent på en dag.

Ytterligare en smäll

Nästa motgång kom några dagar senare när rapporten för fjärde kvartalet visade att orderingången dök i datacenterområdet DCT, vilket förvisso inte var oväntat då jämförelsesiffrorna var enorma, men samtidigt hade kunderna inom batteritillverkning fått större bekymmer än väntat vilket pressade marginalen i det största affärsområdet Airtech.

Aktieägarna åkte på en ny tvåsiffrig smäll då kursen tappade styvt 10 procent. Nedgången skulle sedan hålla i sig in i tullkaoset i början av april innan kursen vände upp. Sedan början av maj har den pendlat sidledes kring 130–140 kronor – vilket är närmare 30 procent lägre än vid årsskiftet och nästan en halvering från toppen förra sommaren.

Attraktiva tillväxtmöjligheter

I ljuset av de stora rörelserna tidigare i år blev den senaste rapporten en andningspaus där kursen knappt reagerade. Totalt sett var det visserligen inget glädjepiller som vd Klas Forsström serverade, men en högre orderingång än väntat inom datacenterområdet tillsammans med högre marginal än väntat inom Airtech var ändå två positiva avvikelser på rätt ställen.

Den stora slagigheten i orderingången, svackan för batterisegmentet och motvinden på börsen tillsammans med en tidigare ganska vidlyftig värdering skymmer att Munters i grunden har väldigt attraktiva tillväxtmöjligheter.

Såväl marginalmålet (justerad ebita) som tillväxtmålet (valutajusterat) ligger på 14 procent. En marginal på minst 14 procent är inte fy skam, men det är tillväxtambitionerna som sticker ut i en jämförelse med övriga industribolags målsättningar.

Och allt brus till trots så ligger faktiskt Munters och taktar på båda 14-procentsmålen sett till de senaste tolv månadernas utveckling. Med draghjälp av ökad digitalisering, urbanisering och andra megatrender finns förutsättningarna för att fortsätta hålla en branschledande tillväxttakt om Munters är följsamma med nya innovationer som servar kundernas behov.

Det pekar uppåt

Rimligen kommer batterisegmentet förr eller senare att vakna till igen och kan man leva med de tvära kasten i order till datacenter så finns det skäl att fundera på om inte aktien börjar bli lockande igen.

Åtminstone om man kan se bortom 2025, då batterisvackan kommer att pressa även andra halvåret och göra att vinstmultiplarna för det här året ser avskräckande ut. Med en comeback för både omsättning och marginaler nästa år lyfter vinsten rejält och snittanalytikerns prognos om en vinst per aktie närmare 7 kronor ger ett p/etal på 20, som sedan faller till strax under 17 under 2027.

En nettoskuld på 6,9 miljarder kan man tycka är lite i överkant, men den har förbättrats efter att Munters sålde delar av Foodtech tidigare i år och ställt mot ebitdaresultatet kröp kvoten ned från 3,1 till 2,8 i andra kvartalet. På skuldjusterade vinstmultiplar, ev/ebit, är värderingen nu 15 för nästa år.

Inte direkt billigt om man lägger Munters i facket för halvtrötta mellanstora industribolag, men där hör de inte hemma i mina ögon. Det tycks även vara många på insidan som delar den synen just nu. Vd Klas Forsström, finanschefen och flera andra områdeschefer har passat på att köpa aktier efter den senaste rapporten och likaså ordföranden Magnus Nicolin.

Man ska inte räkna med en snabb resa tillbaka mot toppnoteringen på 250 kronor, men oddsen för att riktningen härifrån pekar uppåt och att aktien kan ta revansch det kommande året är ändå lockande. Jag säger köp.