Så agerar förvaltarna – när marknaden skakar

Intresset för globala fonder växer i Sverige och exponeringen mot USA är stort i både aktivt och passivt förvaltade fonder. I januari var det i globalfonder som Avanzas småsparare fyllde på mest och hos Nordnet näst mest efter nätbankens egna Sverigefond.

Samtidigt har AI, Donald Trump och tullar skakat om marknaderna ordentligt och enligt finansmannen Christer Gardell gör man bäst i att följa investeringsnestorn Warren Buffett och sälja amerikanska aktier - nu är det Europas tur menar Gardell. Knut Gezelius, förvaltare av Skagen Fonders globalfond, anser däremot inte att allokeringen och marknadsoron är skäl till att skifta fokus från USA för den långsiktige.

– Vi väljer våra innehav utifrån bolagens värdering och egenskaper snarare än makrohändelser. Så vi har legat på en högre nivå av amerikanska innehav och bland de noterade innehaven har många en stor global försäljningsbas, som exempelvis Mastercard, och då blir det inte en lika stor underliggande USA-exponering, säger Knut Gezelius, vars globala fond har en exponering på närmare 60 procent mot USA med en avkastning på 38 procent de senaste tre åren.

Sedan årsskiftet överträffar S&P Europe de amerikanska börserna och har lyft omkring 8 procent mot amerikanska S&P 500 som är upp 2,5 procent. Under fjolåret var det däremot tvärtom där de amerikanska börserna gick klart starkare än Europa. Med en uppgång på 27 procent för S&P 500 under 2024 var det en bra bit över Europas 8,5 procent.

– Det blir en skev bild om man bara tittat på indexvikten där värderingen på S&P 500 har legat över 20, vilket är historiskt högt. Då är det några få bolag som drar upp värderingen för hela börsen, men ser man på en likaviktad version, då ligger den här multipeln strax under 17x, och då är det inte lika uppenbart att den amerikanska börsen är så högt värderad. Det visar att man kan hitta undervärderade bolag i vissa sektorer, säger Gezelius.

Största innehaven i Skagen Global

Källa: Avanza

Christian Granquist, globalförvaltare på Lancelot, håller med om att det inte är läge att ändra exponeringen i fonden och fokuserar på att investera i olika teman som AI och energiomställning. Där han väljer ut bolag som de tror kommer ha en högre tillväxt än snittet under en längre period. Fonden Lancelot Global, tidigare Camelot, har en USA-exponering på 75 procent med Microsoft, Apple och Nvidia som några av de största innehaven. På tre år har fonden avkastat 45 procent.

– I vår analys har vi generellt sett att amerikanska bolag varit bättre på att kapitalisera på tillväxttrender än europeiska bolag. Utifrån vårt perspektiv måste det ändras för att Europa ska bli mer intressant som investeringsregion, säger han och fortsätter:

– Ett tema som skulle kunna bli intressant framöver, är återuppbyggnaden av Ukraina som skulle kunna gynna europeiska bolag under en längre tid, men där är vi inte än. Tillväxtmöjligheterna i Europa ser magra ut just nu, det som däremot kan attrahera investerare är värderingen som är betydligt lägre än för amerikanska bolag. 

Största innehaven i Lancelot Global

Källa: Avanza

"Det krävs en modig analytiker för att säga att 2025 är året då europeiska aktier äntligen överträffar sina amerikanska motsvarigheter, men förutsättningarna kan vara de rätta för att detta ska ske", skriver analystjänsten Morningstar i en krönika. Men enligt fondanalytikern Johanna Englundh är det sällan klokt att själv ta aktiva bet på framtida marknadsrörelser.

– Särskilt nu med Donald Trump som president kan läget förändras drastiskt. Det kan istället vara klokt att diversifiera sin portfölj över flera marknader och vara medveten om den stora koncentrationen mot amerikanska bolag i globalfonder, säger hon.

– Då är det snarare bättre att man funderar på om man i grunden vill ha en större exponering mot europeiska bolag, och varför, och därifrån välja in en fond som uppfyller dessa kriterier. I stället för att sälja av sin globalfond helt kan man komplettera med en fond med större exponering mot Europa, då förbättrar man också diversifieringen i sin portfölj.